Thạc Sĩ Ứng dụng kỹ thuật chứng khoán hoá để phát triển thị trường tài chính Việt Nam trong điều kiện hội nh

NHỮNG TỪ VIẾT TẮT














Các từ viết tắt Đọc là
Agribanh Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển nông thôn
CN NHNNg Chi nhánh ngân hàng nước ngoài
NHTM Ngân hàng thương mại
NHNN Ngân hàng Nhà nước
NHTW Ngân hàng Trung ương
NHTMCP Ngân hàng thương mại cổ phần
NHTMNN Ngân hàng thương mại Nhà nước
NHLD Ngân hàng liên doanh
NHHTX Ngân hàng Hợp tác xã Việt Nam
SGDCK Sở giao dịch chứng khoán
TCTD Tổ chức tín dụng
TSBĐ Tài sản bảo đảm
Vietcombank Ngân hàng thương mại cổ phần Ngoại thương

TIẾNG NƯỚC NGOÀI
Các từ
viết tắt
Tiếng nước ngoài đọc là Nghĩa tiếng Việt
ABS Asset- Backed Securities
Chứng khoán được bảo đảm bằng
tài sản tài chính.
BM (Bursa Malaysia)
Sở giao dịch chứng khoán
Malyasia
CIC Central Information Credit Trung tâm thông tin tín dụng.
CMO Collateralized Mortgage Obligations
Trái phiếu trách nhiệm cho vay
mua nhà thế chấp.
CRA Credit Rating Agency Công ty định mức tín nhiệm.
GNMA
Government National Mortgage
Association
Tổ chức thế chấp Quốc gia
FDIC
Federal Deposit Insurance
Corporation
Cơ quan bảo hiểm tiền gửi Liên
bang.
FED Federal Reserve System Cục dữ trữ Liên bang Mỹ.
FHA Federal Housing Administration Cơ quan Nhà ở Liên bang.
FHLMC
The Federal Home Loan Mortgage
Corporation Freddie Mac
Công ty cho vay mua nhà có thế
chấp Liên bang.
FNMA
Federal National Mortgage
Association (Fannie Mae)
Tổ chức Thế chấp Nhà nước Liên
bang.
GNMA
Government National Mortgage
Association (Ginnie Mae)
Tổ chức Thế chấp quốc gia.
HKMA Hongkong Monetary Administration
Công ty quản lý tiền tệ
Hongkong.
HKMC Hongkong Mortgage Corporation Công ty Thế chấp Hongkong.
HOLC Home Owners’ Loan Corporation
Công ty cho vay của những người
sở hữu nhà ở.
IFC International Finance Corporation Công ty tài chính Quốc tế.


IMF International Monetary Fund Quỹ tiền tệ Quốc tế.
IOSCO
International Organizations of
Securities Commissions
Tổ chức quốc tế của các Uỷ ban
chứng khoán.
LTV Loan To Value Ratio Tỉ lệ tiền vay và giá trị tài sản.
MBS Mortgage Backed Securities
Chứng khoán có thế chấp bất
động sản làm bảo đảm.
NRI Nomura Research Institute Viện nghiên cứu Nomura.
NRSRO
Nationally Recognized Statistical
Rating Organizations
Các tổ chức đánh giá tín dụng
được công nhận toàn quốc.
RMBS
Residential Mortgage- Backed
Securities
Chứng khoán dựa trên các khoản
cho vay thế chấp nhà ở có bảo
đảm.
SEC
Securities and Exchange
Commission
Uỷ ban chứng khoán và hối đoái
Hoa Kỳ
SPV Special Purpose Vehicle Tổ chức trung gian chuyên trách.
TPP
Trans-Pacific Strategic Economic
Partnership Agreement
Hiệp định đối tác đối tác xuyên
Thái Bình Dương (lúc đầu có 4
nước tham gia được gọi là P4; đây
là Hiệp Định mang tính “mở”.
Không phải là chương trình hợp
tác trong khuôn khổ APEC nhưng
các thành viên APEC đều có thể
tham gia
VA Veterans Administration Hội Cựu chiến binh.
VAMC
VietNam Asset Management
Company
Công ty TNHH một thành viên
Quản lý tài sản của các Tổ chức
tín dụng Việt Nam.
WB World Bank Ngân hàng thế giới.

DANH MỤC BẢNG, BIỂU, HÌNH

DANH MỤC CÁC BẢNG
BẢNG 2.1: TÌNH HÌNH GDP CỦA VIỆT NAM (2008 - 2013) . 54
BẢNG 2.2: TÌNH HÌNH THU NHẬP BÌNH QUÂN ĐẦU NGƯỜI TẠI VIỆT NAM
(2008 - 2013) . 56
BẢNG 2.3: SỐ LƯỢNG TỔ CHỨC TÍN DỤNG TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2008
- 2013 . 57
BẢNG 2.4: THỊ PHẦN HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC TCTD TÍNH ĐẾN NĂM 2012
. 61
BẢNG 2.5: QUY MÔ TỔNG TÀI SẢN VÀ VỐN CỦA CÁC TỔ CHỨC TÍN DỤNG
TÍNH ĐẾN NĂM 2012 63
BẢNG 2.6: HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC TỔ CHỨC TÍN DỤNG (2008 - 2012) 65
BẢNG 2.7: MỨC TĂNG TRƯỞNG CHO VAY CỦA CÁC NGÂN HÀNG
THƯƠNG MẠI TRONG NƯỚC (2008 – 2012) 67
BẢNG 2.8: DIỄN BIẾN NỢ XẤU CỦA CÁC TỔ CHỨC TÍN DỤNG (2008 – 2013)
. 69
BẢNG 2.9: HOẠT ĐỘNG NIÊM YẾT (2008 – 2013) 81
BẢNG 2.10: VỀ GIÁ TRỊ NIÊM YẾT (2008 – 2013) . 82
BẢNG 2.11: KHỐI LƯỢNG VÀ GIÁ TRỊ GIAO DỊCH (2008 – 2013) 84
BẢNG 2.12: GIÁ TRỊ VỐN HOÁ THỊ TRƯỜNG (2008 – 2013) 85
BẢNG 2.13: VỀ CHỈ SỐ VN-INDEX (2008 – 2013) 87

DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ
BIỂU ĐỒ 2.1: TÌNH HÌNH GDP CỦA VIỆT NAM (2008 - 2013) 55
BIỂU ĐỒ 2.2: TÌNH HÌNH THU NHẬP BÌNH QUÂN ĐẦU NGƯỜI TẠI VIỆT
NAM (2008 - 2013) 56
BIỂU ĐỒ 2.3: SỐ LƯỢNG TỔ CHỨC TÍN DỤNG TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN
2008 – 2013 . 58
BIỂU ĐỒ 2.4: THỊ PHẦN HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC TCTD TÍNH ĐẾN NĂM 2012
. 62

BIỂU ĐỒ 2.5: QUY MÔ TỔNG TÀI SẢN VÀ VỐN CỦA CÁC TỔ CHỨC TÍN
DỤNG TÍNH NĂM 2012 63
BIỂU ĐỒ 2.6: HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC TCTD (2008 – 2012) 65
BIỂU ĐỒ 2.7: MỨC TĂNG TRƯỞNG CHO VAY CỦA CÁC NGÂN HÀNG
THƯƠNG MẠI TRONG NƯỚC (2008 – 2012) 67
BIỂU ĐỒ 2.8: DIỄN BIẾN NỢ XẤU CỦA CÁC TỔ CHỨC TÍN DỤNG (2008 –
2013) 70
BIỂU ĐỒ 2.9: HOẠT ĐỘNG NIÊM YẾT (2008 – 2013) 82
BIỂU ĐỒ 2.10: VỀ GIÁ TRỊ NIÊM YẾT (2008 – 2013) 83
BIỂU ĐỒ 2.11: VỀ KHỐI LƯỢNG VÀ GIÁ TRỊ GIAO DỊCH (2008 – 2013) . 84
BIỂU ĐỒ 2.12: VỀ GIÁ TRỊ VỐN HÓA THỊ TRƯỜNG (2008 – 2013) . 86
BIỂU ĐỒ 2.13: CHỈ SỐ VN-INDEX (2008 – 2013) . 88

DANH MỤC CÁC HÌNH
HÌNH 1.1: GIAI ĐOẠN PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG ĐẦU
TƯ . 20
HÌNH 1.2: DÒNG VỐN LUÂN CHUYỂN MANG LẠI SỰ TĂNG VỐN CHO
NGÂN HÀNG . 29
HÌNH 3.1: QUY TRÌNH CHỨNG KHOÁN HÓA CƠ BẢN 125













MỤC LỤC

MỞ ĐẦU . 1
1. TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI . 1
2. MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI . 2
3. TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU ĐỀ TÀI: . 3
4. ĐỐI TƯỢNG, PHẠM VI CỦA ĐỀ TÀI: . 4
5. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU . 4
6. NHỮNG ĐÓNG GÓP VÀ NHỮNG ĐIỂM MỚI CỦA ĐỀ TÀI: . 5
7. KẾT CẤU CỦA ĐỀ TÀI: BỐ CỤC LUẬN ÁN ĐƯỢC NGHIÊN CỨU THEO BA CHƯƠNG . 7
CHƯƠNG 1 LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VÀ VẤN ĐỀ
ỨNG DỤNG KỸ THUẬT CHỨNG KHOÁN HÓA THÚC ĐẨY THỊ TRƯỜNG
TÀI CHÍNH PHÁT TRIỂN TRONG HỘI NHẬP KINH TẾ QUỐC TẾ 9
1.1. Lý luận cơ bản về thị trường tài chính 9
1.1.1. Tổng quan về thị trường tài chính . 9
1.1.1.1. Khái niệm . 9
1.1.1.2. Vai trò của thị trường tài chính 9
1.1.1.3. Phân loại thị trường tài chính . 10
1.1.1.4. Những chủ thể tham gia thị trường . 13
1.1.1.5. Các loại công cụ của thị trường tài chính . 13
1.1.2. Tổng quan về phát triển thị trường tài chính trong điều kiện hội nhập
kinh tế quốc tế . 14
1.2. Những vấn đề cơ bản về chứng khoán hóa . 15
1.2.1. Lịch sử hình thành và phát triển của kỹ thuật chứng khoán hoá 15
1.2.1.1. Lịch sử hình thành và phát triển . 15
1.2.1.2. Khái niệm chứng khoán hoá . 17
1.2.1.3. Các đặc trưng của chứng khoán hoá . 18
1.2.2. Nội dung của kỹ thuật chứng khoán hoá 18
1.2.2.1. Quy trình chứng khoán hoá 18
1.2.2.2. Các thành viên tham gia chứng khoán hoá . 21

1.2.2.3. Các rủi ro phát sinh trong kỹ thuật chứng khoán hoá . 22
1.3. Ứng dụng chứng khoán hóa trong phát triển thị trường tài chính . 25
1.3.1. Lợi ích khi áp dụng chứng khoán hóa trong phát triển thị trường tài chính
. 25
1.3.2. Lĩnh vực ứng dụng chứng khoán hóa và các tài sản chứng khoán hóa góp
phần phát triển thị trường tài chính . 34
1.3.3. Điều kiện ứng dụng . 37
1.4. Kinh nghiệm của một số nước trên thế giới trong việc ứng dụng kỹ thuật
chứng khoán hoá để phát triển thị trường tài chính trong hội nhập kinh tế và bài
học kinh nghiệm đối với việt nam 38
1.4.1. Kinh nghiệm ứng dụng kỹ thuật chứng khoán hóa thúc đẩy phát triển thị
trường tài chính tại một số nước trên thế giới . 38
1.4.1.1. Kinh nghiệm từ Mỹ 38
1.4.1.2. Kinh nghiệm từ Malaysia . 42
1.4.2. Bài học kinh nghiệm tham khảo về ứng dụng chứng khoán hóa đối với
Việt Nam . 43
CHƯƠNG 2 THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT
NAM VÀ TÌNH HÌNH ỨNG DỤNG KỸ THUẬT CHỨNG KHOÁN HÓA Ở VIỆT
NAM 46
2.1. TỔNG QUAN CHUNG VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM 46
2.1.1. Quá trình hình thành và phát triển 46
2.1.2. Thị trường tài chính Việt Nam và cơ cấu tổ chức hoạt động 48
2.1.3. Các công cụ và nghiệp vụ tài chính hiện có . 48
2.1.4. Hệ thống văn bản pháp luật điều chỉnh . 50
2.3. THỰC TRẠNG CÁC TIỀN ĐỀ CHỦ YẾU ĐỂ ÁP DỤNG KỸ THUẬT
CHỨNG KHOÁN HÓA TẠI VIỆT NAM 50
2.3.1. Các loại thị trường và các chủ thể tham gia 50
2.3.1.1. Về thị trường tiền tệ 51
2.3.1.2. Về thị trường chứng khoán . 52
2.3.1.3. Về các tổ chức tín dụng 52

2.3.1.4. Về các thị trường khác 53
2.3.2. Thực trạng phát triển kinh tế và tăng trưởng thu nhập . 54
2.3.2.1. Về tình hình phát triển kinh tế trong giai đoạn 2008-2013 54
2.3.2.2. Về tình hình tăng trưởng thu nhập giai đoạn 2008-2013 . 56
2.3.3. Thực trạng hoạt động của thị trường tiền tệ và các tổ chức tài chính tại
Việt Nam . 57
2.3.3.1. Thực trạng hoạt động của các tổ chức tài chính . 57
2.3.3.2. Thực trạng hoạt động của thị trường tiền tệ . 76
2.3.4. Thực trạng hoạt động của thị trường chứng khoán . 81
2.3.4.1. Về số lượng hàng hóa trên thị trường chứng khoán Việt Nam 81
2.3.4.2. Về giá trị niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam . 82
2.3.4.3. Về số khối lượng và giá trị giao dịch trên thị trường chứng khoán
Việt Nam 83
2.3.4.4. Về giá trị vốn hóa trên thị trường chứng khoán Việt Nam . 85
2.3.4.5. Về diễn biến của thị trường chứng khoán Việt Nam qua chỉ số VN-
Index 87
2.4. ĐIỂM MẠNH, ĐIỂM YẾU, CƠ HỘI VÀ THÁCH THỨC KHI ÁP DỤNG
KỸ THUẬT CHỨNG KHOÁN HÓA Ở VIỆT NAM . 88
2.4.1. Những điểm mạnh và những điểm yếu trong việc chứng khoán hoá . 89
2.4.1.1. Về những điểm mạnh trong việc chứng khoán hóa 89
2.4.1.2. Những điểm yếu trong việc thực hiện chứng khoán hóa 94
2.4.2. Về những cơ hội và thách thức trong việc chứng khoán hoá 95
2.4.2.1. Về những cơ hội trong thực hiện chứng khoán hóa . 95
2.4.2.2. Về những thách thức đối với chứng khoán hóa 96
2.5. NHỮNG NGUYÊN NHÂN HẠN CHẾ ĐỐI VỚI ỨNG DỤNG CHỨNG
KHOÁN HÓA Ở VIỆT NAM TRONG ĐIỀU KIỆN HIỆN NAY . 102
2.5.1. Nguyên nhân thuộc về nguồn nhân lực . 102
2.5.2. Nguyên nhân thuộc về quản lý vĩ mô . 102
2.5.2.1. Chưa có hành lang pháp lý đầy đủ cho hoạt động chứng khoán hóa
. 102

2.5.2.2. Nguyên nhân từ ổn định kinh tế vĩ mô . 103
2.5.3. Nguyên nhân từ cơ sở hạ tầng kỹ thuật của nền kinh tế . 104
2.5.4. Nguyên nhân từ bên ngoài 105
CHƯƠNG 3 GIẢI PHÁP ỨNG DỤNG KỸ THUẬT CHỨNG KHOÁN HÓA GÓP
PHẦN PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM TRONG ĐIỀU
KIỆN HỘI NHẬP KINH TẾ QUỐC TẾ 107
3.1. SỰ CẦN THIẾT ỨNG DỤNG KỸ THUẬT CHỨNG KHOÁN HÓA ĐỐI
VỚI PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM TRONG HỘI
NHẬP KINH TẾ QUỐC TẾ 107
3.1.1. Sự cần thiết ứng dụng kỹ thuật chứng khoán hóa đối với sự phát triển
của thị trường tài chính Việt Nam. . 107
3.1.1.1 Tăng thêm hàng hóa góp phần thúc đẩy thị trường tài chính phát triển
. 107
3.1.1.2. Tăng cơ hội đầu tư góp phần thu hút nguồn vốn trong nền kinh tế
. 107
3.1.1.3. Tăng cường nguồn vốn trung, dài hạn cho nền kinh tế 108
3.1.1.4. Góp phần hoàn thiện các loại thị trường và tăng cường thực hiện mục
tiêu vĩ mô của nền kinh tế 109
3.1.2. Dự báo và nhận định khả năng ứng dụng chứng khoán hóa ở việt nam
. 112
3.1.2.1.Thị trường tài chính Việt Nam đã định hình và có xu hướng phát triển
nhanh trong thời gian tới . 112
3.1.2.2. Tác động của hội nhập kinh tế quốc tế đối với thị trường tài chính
Việt Nam trong giai đoạn 2012- 2015 và tầm nhìn 2020 116
3.1.2.3. Dự báo về khả năng thích ứng và phát triển của thị trường tài chính
Việt Nam 118
3.2. GIẢI PHÁP ỨNG DỤNG KỸ THUẬT CHỨNG KHOÁN HÓA Ở VIỆT
NAM TRONG ĐIỀU KIỆN HIỆN NAY 120
3.2.1. Hoàn thiện và thành lập các định chế tài chính thực hiện chứng khoán
hóa . 120

3.2.1.1. Đổi mới mô hình tăng trưởng gắn liền với cơ cấu lại hệ thống các
định chế tài chính - tăng cường hợp tác, gắn kết giữa các ngân hàng và định
chế tài chính khác 120
3.2.1.2. Nâng cao hiệu quả hoạt động của các ngân hàng thương mại . 120
3.2.1.3. Phát triển đa dạng hóa dịch vụ tài chính ngân hàng trên cơ sở hiện
đại hóa hệ thống công nghệ . 121
3.2.1.4. Tiếp tục mở rộng và phát triển các định chế tài chính, đặc biệt là các
hệ thống mạng lưới kinh doanh . 122
3.2.2. Xây dựng các quy trình chứng khoán hóa 122
3.2.2.1. Tổng quát về quy trình chứng khoán hóa . 122
3.2.2.2. Quy trình chứng khoán hoá cụ thể . 124
3.2.2.3. Quy trình cho vay của ngân hàng thương mại trong thực hiện chứng
khoán hóa . 129
3.2.2.4. Bảo lãnh phát hành cổ phiếu chứng khoán hóa 131
3.2.2.5. Quy trình phát hành cổ phiếu chứng khoán hóa . 133
3.2.3. Hệ thống thông tin và quản trị rủi ro trong việc phát hành cổ phiếu chứng
khoán hóa 134
3.2.3.1. Giải pháp cung cấp thông tin và quản trị rủi ro đối với thị trường tài
chính và các định chế tài chính 134
3.2.3.2. Giải pháp cung cấp thông tin và phòng ngừa rủi ro thanh toán cho
nhà đầu tư trên thị trường 137
3.3. GIẢI PHÁP QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC NHẰM HỖ TRỢ ỨNG DỤNG
CHỨNG KHOÁN HÓA 139
3.3.1. Hoàn thiện hệ thống các văn bản pháp luật liên quan đến ứng dụng chứng
khoán hóa 139
3.3.2. Vai trò quản lý của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam 143
3.3.3. Vai trò quản lý của Ủy ban chứng khoán Nhà nước và Bộ Tài chính 145
3.3.3.1. Nâng cao chất lượng thẩm định thông tin cơ sở . 145
3.3.3.2. Tăng cường giáo dục nhận thức và năng lực xử lý thông tin thị trường
. 145

3.3.3.3. Có cơ chế chế tài nghiêm khắc, kịp thời, hiệu quả đối với các sai
phạm 145
3.3.3.4. Thực hiện tổng kết rút kinh nghiệm . 146
3.4. LỘ TRÌNH TỔNG QUÁT VỀ ỨNG DỤNG KỸ THUẬT CHỨNG KHOÁN
HÓA . 147
3.4.1. Từ năm 2014 đến năm 2017 chuẩn bị các văn bản dưới luật, các điều
kiện khác và ứng dụng thí điểm kỹ thuật chứng khoán hóa . 147
3.4.2. Từ năm 2018 chính thức ứng dụng kỹ thuật chứng khoán hóa trước hết
là những khoản cho vay bất động sản có tài sản thế chấp 148
3.4.3. Từ năm 2019 đến năm 2023 tiếp tục hoàn thiện thị trường và từ 2024 mở
rộng chứng khoán hóa . 148
3.5. GIẢI PHÁP VĨ MÔ KHÁC NHẰM HỖ TRỢ ỨNG DỤNG KỸ THUẬT
CHỨNG KHOÁN HÓA Ở VIỆT NAM 149
3.5.1. Hoàn thiện luật pháp . 149
3.5.2. Tự do hóa thị trường . 149
3.5.3. Giảm thuế thu nhập doanh nghiệp, cá nhân tham gia trên thị trường
chứng khoán hóa . 150
3.5.4. Thành lập Tổ chức trung gian chuyên trách . 150
3.5.5. Tiếp tục thực hiện đẩy nhanh quá trình tái cơ cấu nền kinh tế nhất là tái
cơ cấu các trung gian tài chính trong đó có hệ thống ngân hàng thương mại
. 151
3.5.6. Giải pháp đối với các tổ chức tín nhiệm . 151
3.5.7. Thành lập Quỹ tiết kiệm nhà ở tiến đến thành lập Ngân hàng cho vay
mua nhà ở 151
3.5.8. Hoàn thiện và nâng cao hiệu quả hoạt động của VAMC 151
KẾT LUẬN . 155
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 157


1


MỞ ĐẦU

1. Tính cấp thiết của đề tài
Những biến động và tác động từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, càng
làm cho nhu cầu về liên kết, hội nhập kinh tế quốc tế trở nên sâu rộng hơn. Sự tự điều
chỉnh và đổi mới hệ thống tài chính, thị trường tài chinh của mỗi quốc gia theo hướng
bền vững và hiệu quả hơn. Trong quá trình đó sự phát triển của nền kinh tế đất nước
trong điều kiện hội nhập kinh tế thế giới ngày càng sâu hơn, rộng hơn bằng việc trở
thành thành viên thứ 150 của Tổ chức thương mại Thế giới, và trong quá trình gia
nhập TPP, đã tạo áp lực rất lớn đối với hoạt động của thị trường tài chính trong nước.
Bên cạnh các nhu cầu, yêu cầu phát triển từ phía nền kinh tế - với tư cách là môi
trường kinh tế- chính trị, như là vai trò nội lực để thúc đẩy sự phát triển của thị trường
tài chính, thì sự tác động của yếu tố hội nhập cũng có ý nghĩa tác động rất lớn đối với
thị trường tài chính nước ta, đòi hỏi sự phát triển thích hợp, phù hợp và cùng “nhịp
điệu” với thị trường tài chính thế giới. Chỉ có như vậy mới đảm bảo sự luân chuyển
của dòng vốn giữa các thị trường, thúc đẩy thị trường tài chính phát triển; thúc đẩy
nền kinh tế đất nước phát triển.
Trong quá trình đó, nhìn lại nền kinh tế Thế giới trong 5 năm vừa qua, bài học
từ khủng hoảng tài chính tại Mỹ, gắn liền với những yếu tố về chứng khoán hóa mà
nợ dưới chuẩn là nguyên nhân sâu sắc nhất, đã ảnh hưởng trực tiếp đến sự phát triển
của thị trường tài chính Mỹ và gây ra khủng hoảng tài chính toàn cầu. Song bên cạnh
khó khăn, bên cạnh khủng hoảng cũng là cơ hội, là bài học cho sự tăng trưởng và phát
triển bền vững, với hệ thống quy định pháp luật chặt chẽ hơn; với khả năng thích ứng
và đối phó tốt hơn. Đặc biệt sự phục hồi kinh tế sau khủng hoảng, là bài học lớn về
quản lý và điều hành kinh tế vĩ mô. Trong quá trình đó, sự ổn định kinh tế vĩ mô của
nước ta – trong 02 năm gần đây, đặc biệt trong năm 2013 đã và đang là kết quả hội
tụ của những yếu tố về cơ chế chính sách, về điều hành kinh tế vĩ mô và các giải pháp
quan trọng trong việc ổn định và cơ cấu lại hệ thống ngân hàng, ổn định và phát triển
thị trường tài chính Việt Nam – cơ sở sở để phát triển và ứng dụng kỹ thuật chứng 2


khoán hóa trong điều kiện hội nhập ở mức độ cao hơn, và yêu cầu đổi mới mạnh mẽ
hơn.
Mặt khác sự đóng băng của thị trường bất động sản, do khó khăn kinh tế vĩ
mô, do khủng hoảng và sự tăng trưởng nóng của thị trường này, với sự phụ thuộc quá
lớn vào vốn tín dụng ngân hàng – đã phản ánh những khuyết tật của thị trường này,
đòi hỏi phải có các nguồn vốn ổn định, lâu dài và các kênh để truyền dẫn vốn hiệu
quả giữa các thị trường – càng đòi hỏi sự phát triển các quỹ tiết kiệm, quỹ hưu trí
cũng như các công cụ huy động vốn linh hoạt, hiệu quả như công cụ chứng khoán
hóa .
Với ý nghĩa đó luận án đặt vấn đề: “Ứng dụng kỹ thuật chứng khoán hoá để
phát triển thị trường tài chính Việt Nam trong điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế”,
nhằm đưa một kỹ thuật mới (đối với nước ta) nhưng đã rất phát triển ở các nền kinh
tế phát triển trên Thế giới, để thúc đẩy thị trường tài chính nước ta phát triển hiệu quả
trong điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế, quá trình này sẽ tác động không chỉ trước
mắt mà có tính chiến lược lâu dài đối với thị trường tài chính nước ta và các loại thị
trường khác trong mối quan hệ thị trường tài chính – khách hàng - nền kinh tế. Đồng
thời, đáp ứng nhu cầu vốn cho phát triển kinh tế, cho thị trường tài chính và thị trường
bất động sản.
2. Mục tiêu nghiên cứu của đề tài
Với cách đặt vấn đề như trên Luận án nghiên cứu với 03 mục tiêu cơ bản sau:
Thứ nhất: Nghiên cứu kỹ thuật chứng khoán hoá để ứng dụng vào quá trình
tạo hàng hoá cho thị trường chứng khoán, nhằm:
+ Tạo sự phát triển phù hợp, theo kịp với sự phát triển của Thị trường tài chính
quốc tế. Khi nền kinh tế đất nước đã trở thành thành viên chính thức của Tổ chức
Thương mại Thế giới. Đây là sự cần thiết phải ứng dụng kỹ thuật chứng khoán hoá
trong phát triển thị trường tài chính nước ta hiện nay.
+ Đảm bảo mở ra khả năng phát triển rộng lớn cho thị trường Tài chính trong
nước nhờ khả năng tạo hàng hoá rất lớn cho thị trường nhờ kỹ thuật chứng khoán
hoá. Kết quả là thúc đẩy thị trường phát triển, thông qua việc khắc phục tồn tại hạn
chế lớn của thị trường tài chính trong nước hiện nay. 3


Thứ hai: Ứng dụng kỹ thuật chứng khoán hoá để phát triển thị trường tài chính
ở Việt Nam nhằm tạo sự phát triển phù hợp với sự phát triển của thị trường tài chính
quốc tế, đảm bảo sự phát triển “đồng nhịp” với các nước phát triển. Theo đó một kỹ
thuật, một công cụ tài chính phát triển hiệu quả trên thế giới không thể không được
áp dụng và phát triển ở Việt Nam.
Thứ ba Đa dạng hoá hàng hoá cho thị trường; thúc đẩy thị trường bất động sản
phát triển. Mục tiêu này, gắn liền với nhu cầu cụ thể về nguồn vốn cho phát triển thị
trường bất động sản Việt Nam, nhu cầu nhà ở cho người dân. Đảm bảo cho thị trường
tài chính phát triển bền vững, giảm áp lực vốn đối với hệ thống ngân hàng và đưa các
thị trường (tiền tệ, chứng khoán, bất động sản ) vận hành theo đúng quy luật và bản
chất, giảm thiểu rủi ro tiềm ẩn có liên quan (rủi ro kỳ hạn; rủi ro lãi suất; tăng trưởng
nóng );
3. Tình hình nghiên cứu đề tài:
- Nghiên cứu và viết về kỹ thuật chứng khoán hoá đã có một số luận án hoặc
bài viết hoặc tài liệu dịch mang tính lý luận về kỹ thuật này. Tuy nhiên, việc nghiên
cứu kỹ thuật chứng khoán hoá để phát triển thị trường tài chính tại Việt Nam là nội
dung mới, đây là vấn đề được tiếp cận theo hướng nâng cao hiệu quả hoạt động thị
trường tài chính Việt Nam trong điều kiện hội nhập bằng việc phát triển và ứng dụng
kỹ thuật chứng khoán hoá.
Bên cạnh đó, với ý nghĩa của việc phát triển và đi sâu nghiên cứu các vấn đề
có liên quan đến kỹ thuật chứng khoán hoá, (từ luận án mà học viên đã nghiên cứu
khi học cao học: “Ứng dụng kỹ thuật chứng khoán hoá đối với các khoản cho vay bất
động sản của các NHTM trên địa bàn Thành phố Hồ Chí Minh”). Luận án nghiên cứu
sẽ có sự “logic” vấn đề này như là một trong các giải pháp thực hiện để thúc đẩy thị
trường tài chính – tiền tệ phát triển theo đúng mục tiêu, ý nghĩa của luận án đã nêu
ra.
- Đồng thời luận án “Ứng dụng kỹ thuật chứng khoán hoá đối với các khoản
cho vay bất động sản của các NHTM trên địa bàn TP. Hồ Chí Minh” cũng là cơ sở lý
luận về chứng khoán hoá của Luận án này. Bởi lẽ đây là sự tiếp nối, mở rộng và phát 4


triển luận án khoa học (trình độ cao học) lên nghiên cứu sinh, nghiên cứu khoa học
tiếp theo của vấn đề đã đưa ra.
4. Đối tượng, phạm vi của đề tài:
Luận án nghiên cứu kỹ thuật chứng khoán hoá; nghiên cứu thị trường tài chính
và các vấn đề có liên quan đến thị trường tài chính; đến mối liên hệ giữa kỹ thuật
chứng khoán hoá với sự phát triển của thị trường tài chính hiện nay. Phạm vi nghiên
cứu của Luận án là các nội dung về ứng dụng chứng khoán hoá để phát triển thị trường
tài chính Việt Nam. Đặc biệt, có định hưóng và tầm nhìn đến 2020 của thị trường tài
chính hiện nay.
5. Phương pháp nghiên cứu: Luận án sử dụng phương pháp nghiên cứu
sau:
5.1. Phương pháp so sánh: Phân tích và tổng hợp tư liệu, số liệu, biểu đồ, khái
quát hóa và thống kê kinh tế để so sánh- đối chiếu, đánh giá diễn biến tình hình thị
trường tài chính Việt Nam qua các năm.
5.2. Phương pháp chuyên gia: Thông qua các hình thức hội thảo, hội nghị; tiếp
thu các đóng góp, các ý kiến của chuyên gia để đúc kết, bổ sung, hoàn chỉnh các giải
pháp đưa ra nhằm ứng dụng hiệu quả kỹ thuật chứng hóa đối với sự phát triển của thị
trường tài chính Việt Nam trong điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế.
- Tham khảo, kế thừa các tài liệu có liên quan về chứng khoán hóa như các bài
viết; bài tham luận để làm rõ nội dung nghiên cứu.
Với 02 phương pháp chủ yếu trên - trên cơ sở dữ liệu, đề tài đã thống kê so
sánh và phân tích số liệu kết hợp với ý kiến chuyên gia và kết quả hội thảo nhằm
đánh giá đầy đủ thực trạng phát triển của thị trường tài chính Việt Nam. Những tồn
tại khó khăn vướng mắc của thị trường và những yêu cầu đòi hỏi từ hội nhập. Từ đó
luận án phản ánh rõ và nêu bật được vai trò và ý nghĩa cấp thiết của việc ứng dụng
kỹ thuật chứng khóan hóa đối với sự phát triển của thị trường tài chính – làm cơ sở
để đưa ra các giải pháp có tính khả thi cao khi ứng dụng kỹ thuật này.
5


6. Những đóng góp và những điểm mới của đề tài:
Đây là luận án nghiên cứu với nhiều điểm mới và có những đóng góp quan
trọng nhằm ứng dụng kỹ thuật chứng khoán hóa vào Thị trường tài chính Việt Nam
trong điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế. Trong bối cảnh nền kinh tế toàn cầu vừa
thoát khỏi khủng hoảng kinh tế và đang trong giai đoạn bắt đầu phục hồi – mà nguyên
nhân trực tiếp của cuộc khủng hoảng là khủng hoảng tài chính ngân hàng, với yếu tố
bản chất là nợ dưới chuẩn và cũng liên quan đến kỹ thuật chứng khoán hóa. Trong
điều kiện đó, việc hoàn thành luận án sau thời gian nghiên cứu là khó khăn rất lớn
khi những vấn đề, những câu hỏi đặt ra liên quan khả năng ứng dụng, những rủi ro
phát sinh và lần đầu tiên ứng dụng kỹ thuật này, thì phương pháp, cách thức và mô
hình ứng dụng sẽ như thế nào khi đặt vấn đề ứng dụng kỹ thuật này tại Việt Nam. Tất
cả những điều đó, các vấn đề đó đã được luận án nghiên cứu giải quyết. Đây là nội
dung nổi bật và quan trọng nhất, cũng là mục tiêu nghiên cứu của đề tài. Tổng quan
chung với những đóng góp và điểm mới của luận án như sau:
Thứ nhất luận án đã đưa ra được những lý luận cơ bản, những nội dung quan
trọng của kỹ thuật chứng khoán hóa – làm nền tảng, cơ sở cho việc đưa ra những vấn
đề ứng dụng kỹ thuật này tại Thị trường tài chính Việt Nam. Đồng thời trên cơ sở
phân tích bài học đắt giá từ khủng hoảng kinh tế toàn cầu –luận án đã phân tích, làm
rõ để rút kinh nghiệm và đưa ra các giải pháp “ quan trọng” về chất lượng tín dụng,
chất lượng khoản vay bất động sản và quản trị rủi ro. Gắn liền với đó là sự cần thiết
phải ứng dụng kỹ thuật chứng khoán hóa, với những lý luận điểm và thực tiễn từ hoạt
động ngân hàng; từ nhu cầu vốn và trình độ phát triển của thị trường toàn bộ những
vấn đề đó, phản ánh những vấn đề mà luận án đặt ra nghiên cứu có tính cần thiết và
khả thi cao;
Thứ hai luận án đã phân tích và đánh giá đầy đủ về thị trường tài chính Việt
Nam. Đặc biệt, phân tích và đánh giá sâu những kết quả đạt được, những tồn tại hạn
chế của các thị trường: tiền tệ; chứng khoán và hoạt động của các định chế tài chính
– Đây là các tiền đề để triển khai thực hiện ứng dụng kỹ thuật chứng khoán hóa tại