Luận Văn Thực trạng việc định giá các doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán Việt Nam và đề xuất mô hình đị

LỜI MỞ ĐẦU
Vấn đề định giá chứng khoán, định giá doanh nghiệp đã gắn liền với sự hình thành
và phát triển của thị trường chứng khoán. Khi tham gia thị trường, nhà đầu tư luôn muốn
biết mức giá hợp lý cho cổ phiếu mình muốn mua là bao nhiêu, đó là một nhu cầu có thực
và nhu cầu này ngày càng trở nên cần thiết hơn khi thị trường biến động. Thị trường
chứng khoán Việt Nam trong thời gian qua “nóng-lạnh” thất thường cũng do rất nhiều
nguyên nhân, nhưng trong đó nguyên nhân quan trọng là hầu hết các nhà đầu tư đều chưa
thể định giá cổ phiếu các công ty, một khi định giá tốt thì nhà đầu tư sẽ có cơ sở niềm tin
cho chính mình, việc giao dịch trên thị trường chứng khoán sẽ có cơ sở rõ ràng hơn chứ
không mang nặng tính “bầy đàn” như hiện nay. Để thị trường phát triển ổn định thì rất cần
các nhà đầu tư nâng cao khả năng đánh giá doanh nghiệp cũng như tự định giá cho chính
mình một cách phù hợp với những đặc trưng của một thị trường mới nổi như Việt Nam.
Nhưng để làm được điều đó cần thiết phải mổ xẻ nhiều vấn đề xung quanh định giá ở thị
trường Việt Nam. Bài viết này tập trung làm rõ những khó khăn trong định giá của thị
trường mới nổi nói chung và thị trường Việt Nam nói riêng, tìm hiểu khả năng ứng dụng
các phương pháp định giá truyền thống và đề xuất một số vấn đề trong định giá ở thị
trường chứng khoán Việt Nam.
Kết cấu của bài viết gồm 4 chương:
Chương 1: Tổng quan về các phương pháp định giá
Chương 2: Những khó khăn trong định giá ở thị trường mới nổi
Chương 3: Thực trạng về vấn đề định giá ở Việt Nam
Chương 4: Đề xuất phương pháp định giá ở thị trường Việt Nam

MỤC LỤC
Lời mở đầu
Mục lục
Các ký hiệu
Chương 1: Tổng quan về các phương pháp định giá . . 1
1.1 Phương pháp tính giá dựa trên bảng Cân đối kế toán . . 2




1.1.1 Trị sổ sách thuần . . 2
1.1.2 Giá trị sổ sách điều chỉnh . 2
1.2 Phương pháp tính giá dựa trên Báo cáo Kết quả kinh doanh . 4
1.2.1 Tỉ số giá/thu nhập (P/E) . . 5
1.2.2 PEG . . 6
1.2.3 Tỉ số giá trên doanh số (P/S) . . 7
1.2.4 Các chỉ số tài sản và thu nhập khác . 7
1.3 Phương pháp tính giá bằng Chiết khấu dòng tiền . . 9
1.3.1 Chiết khấu cổ tức (DDM) . 9
1.3.2 Dòng tiền tự do (FCF) . 12
1.3.3 Giá trị kinh tế gia tăng (EVA) . 13
1.3.4 APV . 14
Chương 2: Những tồn tại trong việc định giá chứng khoán ở thị trường chứng khoán của các
nước mới nổi . . 17
2.1 Khó khăn trong định giá ở thị trường mới nổi . . 17
2.2 Điều chỉnh các phương pháp định giá cho phù hợp với thị trường mới nổi . 21
2.2.1 Những nguyên tắc chung . . 21
2.2.2 Quan điểm của Koller . 26
Chương 3: Thực trạng việc định giá chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam thời
gian qua . . 29
3.1 Các quy định pháp luật về định giá doanh nghiệp . . 29
3.2 Thực trạng định giá ở Việt Nam . 29
3.2.1 Tổ chức và quản lý định giá . 29
3.2.2 Những mục tiêu thông thường khi định giá . . 30
3.3 Khả năng ứng dụng các phương pháp định giá ở Việt Nam . . 32
3.3.1 Tổng quan về nền kinh tế Việt Nam . 32
3.3.2 Những thuận lợi trong định giá ở Việt Nam . . 34
3.3.3 Khó khăn trong định giá ở Việt Nam . . 34
3.3.4 Sự phù hợp của các mô hình định giá ở Việt Nam . 37
Chương 4: Đề xuất mô hình định giá chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam 40
4.1 Ứng dụng Economic moat . 40




4.1.1 Phân tích economic moat . . 40
4.1.2 Khả năng ứng dụng và hạn chế của mô hình phân tích Economic moat . 47
4.2 Đề xuất hướng định giá một công ty ở Việt Nam . . 47