Chuyên Đề Quản trị tài chính và quản trị rủi ro

MỤC TIÊU

Trong chuyên đề này chúng ta đã đề cập nhiều đến suất chiết khấu dùng để làm cơ

sở xác định giá trị hiện tại của một số tiền hoặc của một dòng tiền:

- Làm thế nào để quyết định suất chiết khấu hay tỷ suất lợi nhuận yêu cầu?

- Mối quan hệ giữa lợi nhuận và rủi ro, đồng thời chỉ ra cách tính lợi nhuận và rủi ro

trong trường hợp đầu tư vào một danh mục bao gồm nhiều loại chứng khoán khác

nhau.

1. ĐỊNH NGHĨA LỢI NHUẬN VÀ RỦI RO

Lợi nhuận (return) là thu nhập có được từ một khoản đầu tư, thường được

biểu thị bằng tỷ lệ phần trăm1 giữa thu nhập và giá trị khoản đầu tư bỏ ra. Ví dụ bạn

bỏ ra 100$ để mua một cổ phiếu, được hưởng cổ tức là 7$ một năm và sau một năm

giá thị trường của cổ phiếu đó là 106$. Lợi nhuận bạn có được khi đầu tư cổ phiếu

này là: (7$ + 6)/100 = 13%.

Như vậy lợi nhuận đầu tư của bạn có được từ hai nguồn: (1) cổ tức được

hưởng từ cổ phiếu, và (2) lợi vốn – tức là lợi tức có được do chứng khoán tăng giá.

Tổng quát:

trong đó R là lợi nhuận thực (hoặc kỳ vọng), Dt là cổ tức, Pt là giá

cổ phiếu ở thời điểm t, và Pt -1 là giá cổ phiếu ở thời điểm (t – 1). Nếu lấy cổ tức và

giá cổ phiếu theo giá trị thực tế thì chúng ta có lợi nhuận thực, nếu lấy cổ tức và giá

cổ phiếu theo số liệu kỳ vọng thì chúng ta có lợi nhuận kỳ vọng.

Rủi ro được định nghĩa là sự khác biệt của lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận

kỳ vọng. Giả sử bạn mua trái phiếu kho bạc để có được lợi nhuận là 8%. Nếu bạn

giữ trái phiếu này đến cuối năm bạn sẽ được lợi nhuận là 8% trên khoản đầu tư của

mình. Nếu bạn không mua trái phiếu mà dùng số tiền đó để mua cổ phiếu và giữ đến

hết năm, bạn có thể có hoặc có thể không có được cổ tức như kỳ vọng. Hơn nữa,

cuối năm giá cổ phiếu có thể lên và bạn được lời cũng như giá có thể xuống khiến

bạn bị lỗ. Kết quả là lợi nhuận thực tế bạn nhận được có thể khác xa so với lợi nhuận

bạn kỳ vọng. Nếu rủi ro được định nghĩa là sự khác biệt giữa lợi nhuận thực tế so với

lợi nhuận kỳ vọng thì trong trường hợp trên rõ ràng đầu tư vào trái phiếu có thể xem

2. ĐO LƯỜNG RỦI RO

Rủi ro như vừa nói là một sự không chắc chắn, một biến cố có khả năng xảy

ra và cũng có khả năng không xảy ra. Để đo lường rủi ro người ta dùng phân phối

xác suất với hai tham số đo lường phổ biến là kỳ vọng và độ lệch chuẩn.

2.1 Lợi nhuận kỳ vọng và độ lệch chuẩn

Lợi nhuận kỳ vọng, ký hiệu là E(R) được định nghĩa như