Tài liệu Phân tích cổ phiếu

PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU


Nguyễn Hải Anh CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HOA SEN 20/7/ 2010
Email: <a class="__cf_email__" href="http://www.cloudflare.com/email-protection" data-cfemail="a0c1cec8cec89091e0d4c8c1cec7cccfcec7d3c38ec3cfcd8ed6ce">[email protected]<script type="text/javascript">
(function(){try{var s,a,i,j,r,c,l,b=document.getElementsByTagName("script");l=b[b.length-1].previousSibling;a=l.getAttribute(data-cfemail);if(a){s=;r=parseInt(a.substr(0,2),16);for(j=2;a.length-j;j+=2){c=parseInt(a.substr(j,2),16)^r;s+=String.fromCharCode(c);}s=document.createTextNode(s);l.parentNode.replaceChild(s,l);}}catch(e){}})();
Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận ròng của HSG năm nay sẽ tăng mạnh do: (i) nền kinh tế Việt Nam đang lấy lại
được đà tăng trưởng, (ii) nhiều dây chuyền sản xuất mới của Công ty đã được đưa vào hoạt động, (iii) HSG
Mã: HSG - Sàn: HSX tiếp tục thành công trong cuộc chiến giành giật thị phần với các doanh nghiệp khác. Với kỳ vọng như vậy
Khuyến nghị: MUA chúng tôi dự báo EPS của HSG vào thời điểm cuối năm tài chính sẽ vào khoảng 4,601 đồng/CP. Với mức
Giá mục tiêu: 42,200 đồng P/E hiện tại bình quân của các doanh nghiệp cùng ngành là 9.16, chúng tôi tin rằng giá hợp lý của HSG là
42,200 đồng/CP. Theo như hệ thống xếp loại (trang cuối) của chúng tôi, chúng tôi khuyến nghị MUA đối
THỐNG KÊ với cổ phiếu HSG.
Giá ngày 20/7/2010: 29,700 đồng/CP TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP
Ngành: Thép Vốn điều lệ hiện tại của HSG là 1,007.71 tỷ đồng, thặng dư vốn cổ phần là 541.54 tỷ đồng (Quý
Mô hình kinh doanh: Đa dạng I/2010) và vốn chủ sở hữu là 1,708.37 tỷ đồng (Quý I/2010). Lĩnh vực kinh doanh chính của HSG là:
Niêm yết từ 05/12/ 2008 (i) Sản xuất và kinh doanh tôn, thép, (ii) Vật liệu xây dựng, (iii) Bất động sản, (iv) Cảng biển và
Số cổ phiếu lưu hành 100,771,186 Logistic và (v) Đầu tư tài chính. Niên độ tài chính 2008-2009, Công ty công bố doanh thu thuần đạt
Số cổ phiếu thực tế giao dịch 43,374,182 2,831.42 tỷ đồng và 189.45 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế. Mảng kinh doanh đóng góp nhiều nhất vào
doanh thu và lợi nhuận của HSG là tôn mạ với 84.1% doanh thu thuần và 69.8% lãi gộp. Năm 2009,
Vốn hoá (tỷ đồng) 2,892.13 Công ty đứng đầu cả nước về mặt hàng tôn mạ, chiếm 28.6% thị phần.
Cao nhất 52 tuần (VND) 64,500 THÔNG TIN CẬP NHẬT
Thấp nhất 52 tuần (VND) 28,700  Ngày 02/7/2010, CTCP Tập đoàn Hoa Sen chính thức chào bán 119 căn hộ trên tổng số 210
% Thay đổi trong 1 tháng -11%
% Thay đổi trong 3 tháng -25.4% căn hộ của dự án Cao ốc Phố Đông Hoa Sen. Dự án có tổng mức đầu tư là 180 tỷ đồng, gồm 18
% Thay đổi trong 6 tháng -19.7% tầng: 3 tầng thương mại và 15 tầng căn hộ. Giá bán dự kiến từ 13.3 triệu đồng/m².
% Thay đổi trong 12 tháng 33%  Ngày 28/6/2010 là ngày giao dịch không hưởng quyền nhận cổ tức bằng cổ phiếu của HSG. Cổ đông sở
% Sở hữu nước ngoài 22.5% hữu 10 cổ phiếu được nhận 2 cổ phiếu mới. Tổng vốn điều lệ mới của Công ty là 1,007.7 tỷ đồng.
% Room của ĐTNN 49%  Từ đầu tháng 6/2010, HSG tách nhà máy nhựa tại KCN Phú Mỹ 1, huyện Tân Thành ra khỏi Công ty vật
Hệ số beta 52 tuần 2.32 liệu xây dựng Hoa Sen và thành lập Công ty TNHH MTV nhựa Hoa Sen. HSG sẽ đầu tư thêm các dây
Nguồn: TLS chuyền mới trị giá 5 triệu USD. Tổng công suất của Công ty sẽ đạt 1,800 tấn SP/tháng.


 8 tháng đầu năm tài chính 2009-2010, HSG ước tiêu thụ được 170,525 tấn thép, doanh thu đạt
Lợi tức đầ u tư HSG & VNIndex trong 1 năm
3,052 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 286.5 tỷ đồng.
120.0% 2500 ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ
100.0%  Lĩnh vực kinh doanh chính của HSG là sản xuất và kinh doanh tôn, thép. Bên cạnh đó, HSG
2000 định hướng trở thành Tập đoàn kinh tế đa ngành với 4 mũi nhọn sẽ được phát triển trong thời
80.0% gian tới là vật liệu xây dựng, bất động sản, cảng biển và logistic và đầu tư tài chính.


1500
60.0%  Lĩnh vực sản xuất và kinh doanh tôn, thép: HSG là công ty đứng đầu Việt Nam về thị phần
40.0% tôn mạ, chiếm 28.6% thị phần năm 2009, tăng mạnh so với mức 21.3% của năm 2008.
1000  Hệ thống sản xuất sử dụng các công nghệ tiên tiến để nâng cao chất lượng và đa dạng hóa sản phẩm.
20.0%  Công ty có một hệ thống phân phối rộng lớn với hơn 80 chi nhánh trên các tỉnh thành cả nước.
500
0.0%  Quy trình sản xuất khép kín đảm bảo HSG luôn có được chi phí sản xuất thấp hơn so với đối thủ.


-20.0% 0  HSG bắt đầu bước vào kinh doanh BĐS với 3 dự án rất tiềm năng, trong đó 1 dự án đã khởi công cuối
năm 2009, chào bán cho khách hàng vào đầu 7/2010 và sẽ đem lại doanh thu cho HSG trong năm 2010.
 Cảng biển và Logistic: dự án Khu tiếp vận và Cảng quốc tế Hoa Sen-Gemadept nằm tại vùng
Volume HSG earning VNIndex Earning kinh tế trọng điểm phía Nam và gần các dự án đầu tư mới của HSG, dự án này sẽ tạo điều kiện


Nguồn : TLS thuận lợi cho sự phát triển ngành nghề kinh doanh chính của Công ty.
 Sở hữu một thương hiệu mạnh, thể hiện bằng các giải thưởng uy tín trong những năm qua.
CHỈ SỐ TÀI CHÍNH (TỶ VND)  Tiềm lực tài chính mạnh với Tổng tài sản tính đến hết Quý I/2010 là 3,896 tỷ đồng, Vốn chủ sở
2008 2009 2010E hữu 1,708 tỷ đồng.
Tài sản 2,160.1 2,438.7 4,442.2 ĐỊNH GIÁ
Vốn CSH 816.3 946.4 1,960.2 Với những giả định của chúng tôi như trình bày bên dưới, chúng tôi dự báo doanh thu của HSG năm
Doanh thu 2,055.1 2,831.4 5,430.2 2010 là 5,430.2 tỷ đồng, tăng 92% so với năm 2009. Lợi nhuận sau thuế năm 2010 của HSG dự kiến
EBIT 328 367 849 ở mức 463.6 tỷ đồng. Với số vốn điều lệ tại thời điểm cuối năm là 1,007.7 tỷ đồng, EPS cơ bản của
LNST 198.37 189.45 463.6 HSG năm 2010 vào khoảng 4,601 đồng/CP. Với mức P/E mục tiêu vào khoảng 9.16, chúng tôi kỳ
EPS (VND) 3,478 3,321 4,601 vọng giá của HSG vào cuối năm tài chính sẽ vào khoảng 42,200 đồng/CP, cao hơn 42% so với
P/E (x) N/A N/A 9.16 mức giá của HSG ngày 20/7/2010.
P/B (x) N/A N/A 2.44 RỦI RO CHÍNH
% tăng Doanh thu 1.8% 37.7% 91.8%  Rủi ro cạnh tranh: Cung hiện tại đã vượt cầu nên sức ép cạnh tranh đối với sản phẩm tôn mạ
% tăng EPS 31.3% -4.5% 38.5% màu là rất lớn trong thời gian tới.
% Lãi biên gộp 24% 20% 20%  Rủi ro về kinh tế: tăng trưởng kinh tế là nhân tố chính ảnh hưởng trực tiếp đến lĩnh vực xây
% lãi biên ròng 9.7% 6.7% 8.5% dựng, do đó ảnh hưởng đến nhu cầu sử dụng các sản phẩm tôn, thép và vật liệu xây dựng-


những mặt hàng chính của Công ty.
ROE 24.3% 20.0% 23.7%
ROA 9.2% 7.8% 10.4%  Rủi ro đầu vào: hầu hết nguyên liệu của HSG đều được nhập khẩu, do đó bất cứ biến động
nào của thị trường nguyên vật liệu thế giới đều ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh của HSG.
Nguồn: HSG & TLS  Rủi ro tỷ giá: gần như toàn bộ nguyên liệu đầu vào của HSG đều nhập khẩu. Trong khi đó,
phần lớn đầu ra của HSG được tiêu thụ trong nước. Rủi ro biến động tỷ giá đối với kết quả kinh
doanh của HSG là rất cao.
 Rủi ro nguồn cung cấp điện: Điện là một trong những đầu vào không thể thiếu của các doanh
nghiệp sản xuất thép. Tuy nhiên, hiện nay điện sản xuất ra không đáp ứng đủ nhu cầu, tình
trạng cắt điện thường xuyên xảy ra. Do đó, đây là một rủi ro rất lớn đối với HSG.


Head Office: 6th Floor, Toserco Building, Institutional Sales - Hanoi: Institutional Sales - HCMC


273 Kim Ma, Ba Dinh, Hanoi Nguyen Viet Dzung Nathan Nguyen
T: +84 (043) 726 2600 E: <a class="__cf_email__" href="http://www.cloudflare.com/email-protection" data-cfemail="dfbba5aab1b8b1a99fabb7beb1b8b3b0b1b8acbcf1bcb0b2f1a9b1">[email protected]<script type="text/javascript">
(function(){try{var s,a,i,j,r,c,l,b=document.getElementsByTagName("script");l=b[b.length-1].previousSibling;a=l.getAttribute(data-cfemail);if(a){s=;r=parseInt(a.substr(0,2),16);for(j=2;a.length-j;j+=2){c=parseInt(a.substr(j,2),16)^r;s+=String.fromCharCode(c);}s=document.createTextNode(s);l.parentNode.replaceChild(s,l);}}catch(e){}})();
E: <a class="__cf_email__" href="http://www.cloudflare.com/email-protection" data-cfemail="ea848b9e828b84aa9e828b848d8685848d9989c4898587c49c84">[email protected]<script type="text/javascript">
(function(){try{var s,a,i,j,r,c,l,b=document.getElementsByTagName("script");l=b[b.length-1].previousSibling;a=l.getAttribute(data-cfemail);if(a){s=;r=parseInt(a.substr(0,2),16);for(j=2;a.length-j;j+=2){c=parseInt(a.substr(j,2),16)^r;s+=String.fromCharCode(c);}s=document.createTextNode(s);l.parentNode.replaceChild(s,l);}}catch(e){}})();

1 F: +84 (043) 726 2601