Tài liệu Phân tích cổ phiếu công ty cổ phần kinh đô (kdc: Hsx) 10/08/2010

PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU CÔNG TY CỔ PHẦN KINH ĐÔ (KDC: HSX) 10/08/2010
Lê Tất Thành
Chuyên viên phân tích Chúng tôi dự báo EPS 2010 khoảng 5,594 VND, giảm 1,038 VND so với báo cáo trước. Trong đó, các
Email: <a class="__cf_email__" href="http://www.cloudflare.com/email-protection" data-cfemail="d6a2beb7b8bebaa296a2beb7b8b1bab9b8b1a5b5f8b5b9bbf8a0b8">[email protected]<script type="text/javascript">
(function(){try{var s,a,i,j,r,c,l,b=document.getElementsByTagName("script");l=b[b.length-1].previousSibling;a=l.getAttribute(data-cfemail);if(a){s=;r=parseInt(a.substr(0,2),16);for(j=2;a.length-j;j+=2){c=parseInt(a.substr(j,2),16)^r;s+=String.fromCharCode(c);}s=document.createTextNode(s);l.parentNode.replaceChild(s,l);}}catch(e){}})();
khoản dự phòng đầu tư tài chính dài hạn làm EPS giảm 485 VND. Với P/E mục tiêu là 10.52, giá trị cổ
phiếu KDC theo phương pháp này là 58,849 VND, cao hơn 15.4% so với giá đóng cửa ngày
10/08//2010. Theo hệ thống khuyến nghị (xem trang cuối), chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ
Mã: KDC - Sàn: HSX phiếu này.


Ý kiến phân tích: MUA GIỚI THIỆU DOANH NGHIỆP
Giá mục tiêu: 58,849 VND
KDC tiền thân là Công ty TNHH xây dựng và chế biến thực phẩm Kinh Đô được thành lập năm 1993.


THỐNG KÊ 1
Hiện nay, Kinh Đô là nhà sản xuất bánh kẹo hàng đầu Việt Nam với 30% thị phần (KDC và NKD). Bên
Giá ngày 10/08/2010 (VND) 51,000 cạnh bánh kẹo, KDC cũng đầu tư vào các công ty con, công ty liên doanh liên kết kinh doanh sản phẩm
Ngành: Thực phẩm và đồ uống bánh kẹo phân khúc trung cấp, kem, nước giải khát nhằm đa dạng hoá hoạt động kinh doanh.
Mô hình kinh doanh: Các sản phẩm bánh kẹo
Niêm yết từ 12/12/2005 Năm 2009, doanh thu KDC đạt 1,529 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 522.9 tỷ đồng.
Số cổ phiếu lưu hành 84,360,813 DIỄN BIẾN MỚI
Vốn hóa (tỷ VND) 5,212
Giá cao 52 tuần (VND) 101,000 Doanh thu quý II ước tính tăng trưởng 1.4% so với cùng kỳ 2009. Nguyên nhân là do sản phẩm kẹo,
Giá thấp 52 tuần (VND) 41,600 snack và cracker tăng trưởng không như kỳ vọng; nhóm bánh mì tươi, cake vẫn tăng trưởng khá tốt.
KLGD trung bình 10 ngày 224,482 KDC đã đưa ra sản phẩm mới bánh mì siêu mềm vào tháng 6 và dự kiến sẽ tiếp tục giới thiệu sản phẩm
% Thay đổi giá 1 tháng 0.0% cracker mới vào quý III (kế hoạch ban đầu là quý II).
% Thay đổi giá 3 tháng -2.3%
% Thay đổi giá 6 tháng 0.8% Kết quả kinh doanh hợp nhất Quý II/ 2010 Quý II/ 2009 Tăng/ giảm
% Thay đổi giá 12 tháng 93.6% (triệu đồng)
% Sở hữu nước ngoài 28.7% Doanh thu thuần 279,030 275,103 1.4%
% Giới hạn sở hữu nước ngoài 49.0% Lợi nhuận gộp 76,603 71,448 7.2%
Beta 52 tuần 0.99 Lợi nhuận hoạt động kinh doanh (23,640) 2,035 -1,261.7%
Nguồn: TLS Lợi nhuận hoạt động tài chính (16,937) 75,643 (*) -122.4%
Lợi nhuận hoạt động khác 1,294 3,816 -66.1%
BIỂU ĐỒ GIÁ KDC & VN-INDEX Lợi nhuận từ liên doanh, liên kết 7,724 3,910 97.5%
2,500,000 120% Lợi nhuận trước thuế (31,559) 85,404 -137.0%
100% EPS nửa đầ u 2010 (VND) 3,690 1,467 151.5%
2,000,000 Nguồn: HSX, TLS tổng hợp; Đơn vị: Triệu đồng
80%
1,500,000 60% (*) Đột biến từ lợi nhuận đầu tư chứng khoán 62,016 triệu đồng


1,000,000 40% Chi phí bán hàng/ Doanh thu quý II tăng lên 17.6% từ 14% của quý I do KDC tăng cường marketing
20% chiếm lĩnh thị trường bánh mì tươi và KDC đang thực hiện tích hợp ERP vào quản lý bán hàng, quản lý
500,000 hàng tồn kho tại nhà phân phối.
0%
0 -20% Lợi nhuận từ hoạt động tài chính -16,937 triệu đồng xuất phát từ khoản trích lập dự phòng EIB. Hiện
KDC đang nắm 4,348,296 cổ phiếu EIB với giá vốn bình quân 31,171 đồng. Trước đây, KDC là cổ đông
chiến lược của EIB nên không được chuyển nhượng cổ phiếu EIB. Kể từ quý II, KDC có thể giao dịch
bán EIB nên đồng thời phải trích lập dự phòng giảm giá đầu tư chứng khoán 48.9 tỷ. Tổng các khoản
dự phóng cho đầu tư tài chính dài hạn là 54.5 tỷ đồng.
KDC KL VNINDEX KDC
Công ty Cổ phần KI DO, KDC sở hữu 28.33%. Kết quả kinh doanh 5 tháng đầu năm 2010: Kem đạt 163
tỷ doanh thu, LNTT 30.5 tỷ, LNST 27 tỷ so với 102 tỷ doanh thu, 7.5 tỷ LNTT và 6.2 tỷ LNST của 5
ĐIỂM NHẤN TÀI CHÍNH tháng đầu năm 2009; Sữa chua chưa có số liệu nhưng được KDC đánh giá có triển vọng tốt trong năm
2008 2009 2010F nay do thời tiết nắng nóng thời gian vừa qua.
(Tỷ VND)


Tổng tài sản 2,983 4,248 3,602 ĐỊNH GIÁ
Vốn cổ phần 2,076 2,418 2,683
Những thay đổi trong mô hình thu nhập
Lợi nhuận biên 370 505 611
EBIT (9) 616 693  Tăng trưởng nhóm crackers giảm từ 33% còn 28%, bằng tăng trưởng trung bình ngành
Lợi nhuận sau thuế (63) 523 523 chúng tôi dự báo; tăng trưởng snack từ 16.5% giảm còn 9% do thị phần giảm 0.2% thay vì
EPS (VND) (1,967) 7,302 5,594 tăng 0.1%; tăng trưởng kẹo giảm từ 4.7% còn -4.9% do thị phần giảm 0.35% thay vì giảm
Cổ tức mỗi cổ phiếu 0.15% về tay các đối thủ cạnh tranh.
1,800 2,400 2,400
(VND)  Chi phí bán hàng tăng từ 11% lên 13.5%.
PE (x) (10.90) 8.30 10.52
PB (x) 0.4 1.6 2.09  Khoản trích lập dự phòng tài chính EIB chúng tôi đã không lường trước được. Với cái nhìn
Tăng trưởng doanh thu 18.3% 5.1% 21.1% thận trọng, chúng tôi ghi nhận khoản dự phòng 54.5 tỷ đồng vào mô hình thu nhập để tính
-23.4% lại EPS.
Tăng trưởng EPS -141% -471%


Lợi nhuận gộp biên tế 25.4% 33.0% 33.0% Kết quả định giá lại
Lợi nhuận ròng biên tế -5.9% 31.4% 25.5%
Ngày phát Doanh Tăng Lợi nhuận EPS BV Giá mục
ROA -0.2% 15.6% 14.3% hành thu thuần trưởng trước thuế VCSH (VND) (VND) tiêu


ROE -2.7% 23.3% 20.4% Cũ 1,876,442 22.7% 749,210 2,736,602 6,632 33,411 69,769
Nguồn : KDC, TLS tổng hợp và ước tính 10/08/2010 1,852,676 21.1% 644,809 2,654,241 5,594 32,435 58,849
Nguồn: TLS ước tính. Đơn vị: Triệu đồng


Head Office: 6th Floor, Toserco Building, Institutional Sales - Hanoi: Institutional Sales - HCMC


273 Kim Ma, Ba Dinh, Hanoi Nguyễn Việt Dzũng Nathan Nguyễn
T: +84 (043) 726 2600 E: <a class="__cf_email__" href="http://www.cloudflare.com/email-protection" data-cfemail="d2b6a8a7bcb5bca492a6bab3bcb5bebdbcb5a1b1fcb1bdbffca4bc">[email protected]<script type="text/javascript">
(function(){try{var s,a,i,j,r,c,l,b=document.getElementsByTagName("script");l=b[b.length-1].previousSibling;a=l.getAttribute(data-cfemail);if(a){s=;r=parseInt(a.substr(0,2),16);for(j=2;a.length-j;j+=2){c=parseInt(a.substr(j,2),16)^r;s+=String.fromCharCode(c);}s=document.createTextNode(s);l.parentNode.replaceChild(s,l);}}catch(e){}})();
E: <a class="__cf_email__" href="http://www.cloudflare.com/email-protection" data-cfemail="563837223e373816223e3738313a39383125357835393b782038">[email protected]<script type="text/javascript">
(function(){try{var s,a,i,j,r,c,l,b=document.getElementsByTagName("script");l=b[b.length-1].previousSibling;a=l.getAttribute(data-cfemail);if(a){s=;r=parseInt(a.substr(0,2),16);for(j=2;a.length-j;j+=2){c=parseInt(a.substr(j,2),16)^r;s+=String.fromCharCode(c);}s=document.createTextNode(s);l.parentNode.replaceChild(s,l);}}catch(e){}})();

1 F: +84 (043) 726 2601