Luận Văn Phân tích cấu trúc vốn và chí phí sử dụng vốn nhằm đưa ra các biện pháp giảm thấp chi phí sử dụng vố

Khóa luận tốt nghiệp
Đề tài: Phân tích cấu trúc vốn và chí phí sử dụng vốn nhằm đưa ra các biện pháp giảm thấp chi phí sử dụng vốn và tái cấu trúc vốn tại công ty Cổ phần Nha Trang Seafoods - F17


MỤC LỤC
LỜI CẢM ƠN
DANH MỤC CÁC BẢNG
DANH MỤC CÁC HÌNH VÀ ĐỒTHN
LỜI MỞ ĐẦU 1
1. TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀTÀI 1
2. ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 1
3. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ CÔNG CỤSỬDỤNG .2
4. MỤC ĐÍCH VÀ MỤC TIÊU CỤTHỂCỦA ĐỀTÀI .2
5. CẤU TRÚC KHÓA LUẬN .2
CHƯƠNG 1: CƠSỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ
DỤNG VỐN .3
1.1. TỔNG QUAN VỀCẤU TRÚC VỐN 3
1.1.1. Khái niệm 3
1.1.2. Sựcần thiết phải nghiên cứu cấu trúc vốn 3
1.1.3. Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn trong doanh nghiệp 4
1.2. TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN TỐI ƯU ĐẾN DOANH LỢI VÀ RỦI
RO 12
1.2.1. Mối quan hệ giữa rủi ro tài chính và đòn by tài chính . 12
1.2.2. Phân tích EBIT – EPS 17
1.2.3. Quy trình xây dựng cấu trúc vốn trong thực tế . 20
1.2.4. Những nguyên tắc cơbản khi xây dựng CTV của doanh nghiệp 21
1.2.5. Mối quan hệgiữa cấu trúc vốn và giá trịdoanh nghiệp 23
1.3. CHI PHÍ SỦ DỤNG VỐN 27
1.3.1. Chi phí sử dụng các loại vốn 27
1.3.2. Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) 31
1.4. CHI PHÍ SỬDỤNG VỐN BIÊN TẾVÀ QUYẾT ĐNNH ĐẦU TƯ 33
1.4.1. Đường cơhội đầu tư– IOS 34
1.4.2. Thực hành các quyết định đầu tưvà quyết định tài trợ 34
CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ CHI PHÍ SỬ
DỤNG VỐN TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN NHA TRANG SEAFOODS – F17 . 35
iii
2.1. KHÁI QUÁT VỀ CÔNG TY . 35
2.1.1. Giới thiệu chung vềcông ty cổphần Nha Trang Seafoods – F17 35
2.1.1.1. Quá trình hình thành và phát triển của công ty . 35
2.1.1.2. Chức năng và nhiệm vụcủa công ty . 36
2.1.1.3. Đặc điểm hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty 37
2.1.1.4. Những thuận lợi và khó khăn của Công ty . 38
2.1.1.5. Đặc điểm tổchức bộmáy quản lý và bộmáy kếtoán tại công ty . 40
2.1.1.6. Các thông tin vềchế độkếtoán áp dụng tại công ty . 43
2.2. ĐÁNH GIÁ KHÁI QUÁT TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH VÀ KẾT QUẢKINH
DOANH TẠI CÔNG TY CỔPHẦN NHA TRANG SEAFOODS – F17 . 44
2.3. PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI
CHÍNH VÀ CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY . 52
2.3.1. Các đặc tính của doanh nghiệp 52
2.3.2. Đặc điểm hoạt động của ngành kinh doanh 53
2.3.3. Các đặc điểm của nền kinh tế . 53
2.3.4. Tỷsuất lãi vay và thuếthu nhập doanh nghiệp . 54
2.4. PHÂN TÍCH CẤU TRÚC TÀI CHÍNH, CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ
SỬ DỤNG VỐN TẠI CÔNG TY CỔPHẦN NHA TRANG SEAFOODS – F17
55
2.4.1. Phân tích cấu trúc tài chính của công ty năm 2005 – 2007 55
2.4.1.1. Nợ dài hạn 57
2.4.1.2. Nợ ngắn hạn 59
2.4.1.3. Vốn cổphần 65
2.4.2. Phân tích cấu trúc vốn của công ty qua 3 năm 2005-2007 . 67
2.4.2.1. Nợ(gồm vay và nợdài hạn + nợngắn hạn thường xuyên) . 69
2.4.2.2. Vốn cổphần (khoản mục vốn chủsởhữu) 69
2.4.2.3. Cấu trúc vốn của công ty qua các năm 2005-2007 . 70
2.4.3. Phân tích chi phí sử dụng vốn tại công ty qua các năm 2005-2007 . 72
2.4.3.1. Chi phí sửdụng nợvay 72
2.4.3.2. Chi phí sửdụng vốn cổphần 74
2.4.3.3. Chi phí sửdụng vốn bình quân (WACC) . 76
iv
2.5. PHÂN TÍCH TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN LÊN EBIT, EPS VÀ
GIÁ TRNDOANH NGHIỆP . 78
2.5.1. Phân tích tỉsuất sinh lợi trên tổng tài sản . 78
2.5.2. Phân tích tác động của cấu trúc vốn đến thu nhập và rủi ro của chủsởhữu
thông qua phân tích mối quan hệgiữa EBIT và EPS 80
2.5.2.1. Phân tích trên cơsởtình hình thực tếcủa công ty 80
2.5.2.2. Phân tích tác động của cấu trúc vốn đến thu nhập và rủi ro của chủsở
hữu thông qua mối quan hệcủa EBIT – EPS khi giả định 3 năm 2005-2007
công ty không được miễn giảm thuế(tức là vẫn chịu thuếsuất 28%) 85
2.5.2.3. Rủi ro tài chính của công ty . 87
2.5.3. Độnghiêng đòn by tài chính (DFL) . 88
2.5.4. Lợi ích từtấm chắn thuếkhi sửdụng đòn by tài chính 90
2.6. NHẬN XÉT CHUNG VỀCẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ SỬDỤNG VỐN
CỦA CÔNG TY CÁC NĂM VỪA QUA 91
2.6.1. Thếmạnh của cấu trúc vốn và chi phí sửdụng vốn . 91
2.6.2. Những điểm yếu trong cấu trúc vốn và chi phí sửdụng vốn 91
CHƯƠNG 3: CÁC BIỆN PHÁP TÁI CẤU TRÚC VỐN VÀ GIẢM THẤP CHI
PHÍ SỬDỤNG VỐN TẠI CÔNG TY CỔPHẦN NHA TRANG SEAFOODS –
F17 93
3.1. TRONG GIAI ĐOẠN HIỆN NAY CÔNG TY CÓ NÊN TÁI CẤU TRÚC
VỐN LẠI HAY KHÔNG? 94
3.1.1. Cần xác định được điểm hòa vốn của EBIT trong giai đoạn tới 96
3.1.2. Giải pháp cho công ty trong giai đoạn này là tìm kiếm nguồn từthịtrường
chứng khoán. 96
3.1.3. Các biện pháp nhằm gia tăng thu nhập cho chủsởhữu 98
3.2.4.Các biện pháp giảm thấp chi phí Doanh nghiệp 99
3.2. CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY TRONG GIAI ĐOẠN SAU . 99
KẾT LUẬN 103
NHỮNG HẠN CHẾCỦA ĐỀTÀI . 104
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO . 105
PHỤLỤC 106
v
DANH MỤC CÁC TỪVIẾT TẮT
CTCP : Công ty cổphần
CTTC : Cấu trúc tài chính
CTV : Cấu trúc vốn
DN : Doanh nghiệp
EBIT : (Earnings Before Interest and Taxes) Lợi nhuận trước thuếvà lãi vay
EAT : (Earnings After Taxes) Lợi nhuận trước thuế
EBT : (Earnings Before Taxes) Lợi nhuận sau thuế
EPS : (Earnings Per Share) Thu nhập mỗi cổphần
P/E : (Price-Earning ratio) Tỷsốgiá thịtrường trên thu nhập
ROE : (Return on Equity Ratio)Tỷsuất sinh lợi trên vốn cổphần
SXKD : Sản xuất kinh doanh
TNDN : Thu nhập doanh nghiệp
WACC : Chi phí sửdụng vốn bình quân
vi
DANH MỤC CÁC BẢNG
BẢNG 2.1. TÌNH HÌNH NGUỒN VỐN CỦA CÔNG TY TỪ2005 - 2007 44
BẢNG 2.2. TÌNH HÌNH DOANH THU CỦA CÔNG TY TỪ2005-2007 46
BẢNG 2.3. TÌNH HÌNH CHI PHÍ (không bao gồm lãi vay) 47
BẢNG 2.4. TÌNH HÌNH THU NHẬP . 49
BẢNG 2.5. CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÔNG TY 3 NĂM 2005-2007 . 55
BẢNG 2.6. TÌNH HÍNH BIẾN ĐỘNG NỢDÀI HẠN QUA CÁC NĂM . 57
BẢNG 2.7. TÌNH HÌNH BIẾT ĐỘNG NỢNGẮN HẠN 59
BẢNG 2.8. HỆSỐTHANH TOÁN NGẮN HẠN . 62
BẢNG 2.9. HỆSỐTHANH TOÀN BẰNG TIỀN 64
BẢNG 2.10. TÌNH HÌNH BIẾN ĐỘNG VỐN CỔPHẦN QUA CÁC NĂM 66
BẢNG 2.11. TỔNG NỢTRONG CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY . 69
BẢNG 2.12. CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY QUA CÁC NĂM 2005-2007 . 70
BẢNG 2.13. CHI PHÍ SỬDỤNG NỢCỦA CÔNG TY QUA CÁC NĂM . 73
BẢNG 2.14. CHI PHÍ SỬDỤNG VỐN CỔPHẦN 74
BẢNG 2.15. CHI PHÍ SỬDỤNG BÌNH QUÂN WACC QUA CÁC NĂM 76
BẢNG 2.16. CHI PHÍ SỬDỤNG VỐN BÌNH QUÂN WACC CÁC NĂM 2005-2007 VỚI GIẢ ĐNNH THUẾTHU NHẬP DOANH NGHIỆP LÀ NHƯNHAU
(ĐƯỢC MIỄN 100%) . 77
BẢNG 2.17. CHI PHÍ SỬDỤNG VỐN BÌNH QUÂN WACC CÁC NĂM 2005-2007 VỚI GIẢ ĐNNH THUẾTHU NHẬP DOANH NGHIỆP LÀ NHƯNHAU
(28%/NĂM) 77
BẢNG 2.18. TỶSUẤT SINH LỢI TRÊN TỔNG TÀI SẢN QUA CÁC NĂM . 79
BẢNG 2.19. PHÂN TÍCH MỐI QUAN HỆGIỮA EBIT - EPS VÀ ROE 81
vii
BẢNG 2.20. TÌNH HÌNH BIẾN ĐỘNG CHI PHÍ QUA CÁC NĂM 83
BẢNG 2.21. PHÂN TÍCH MỐI QUAN HỆGIỮA EBIT - EPS VÀ ROE THEO
GIẢ ĐNNH 86
BẢNG 2.22. TỶSUẤT SINH LỢI TRÊN TỔNG VỐN GIẢ ĐNNH . 86
BẢNG 2.23. MỨC ĐỘTHAY ĐỔI CỦA NỢVAY VÀ THU NHẬP TRÊN MỖI
CỔPHIẾU 87
BẢNG 2.24. ĐỘNGHIÊNG ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH 89
BẢNG 3.1. TỶSUẤT SINH LỜI VÀ CHI PHÍ SỬDỤNG NỢ . 94
BẢNG 3.2. ƯỚC TÍNH MỨC ĐỘSỬDỤNG ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH . 101
BẢNG 3.3. THU NHẬP CHỦSỞHỮU ƯỚC TÍNH 101
viii
DANH MỤC CÁC HÌNH VÀ ĐỒTHN
SƠ ĐỒ2.1. SƠ ĐỒMẠNG LƯỚI BÁN HÀNG . 38
SƠ ĐỒ2.2. SƠ ĐỒBỘMÁY QUẢN LÝ 40
SƠ ĐỒ2.3. SƠ ĐỒBỘMÁY KẾTOÁN . 42
ĐỒTHN2.1. TỶTRỌNG CÁC NGUỒN VỐN TRONG TỔNG NGUỒN 55
ĐỒTHN2.2.TỶTRỌNG CÁC THÀNH PHẦN TRONG NỢDÀI HẠN 57
ĐỒTHN2.3. TỶTRỌNG CÁC THÀNH PHẦN TRONG NỢNGẮN 59
ĐỒTHN2.4. HỆSỐTHANH TOÁN NGẮN HẠN 62
ĐỒTHN2.5. HỆSỐTHANH TOÁN BẰNG TIỀN 64
ĐỒTHN2.6. TỶTRỌNG CÁC THÀNH PHẦN TRONG VỐN CỔPHẦN . 66
ĐỒTHN2.7. TỶTRỌNG CÁC THÀNH PHẦN TRONG CẤU TRÚC VỐN . 70
ĐỒTHN2.8. SỰBIẾN ĐỘNG CỦA CHI PHÍ SỬDỤNG NỢVAY 73
ĐỒTHN2.9. BIẾN ĐỘNG CHI PHÍ SỬDỤNG VỐN 75
ĐỒTHN2.10. PHÂN TÍCH BIẾN ĐỘNG CỦA TỶSUẤT SINH LỜI . 79


LỜI MỞ ĐẦU
1. TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀTÀI
Doanh nghiệp là tếbào của nền kinh tế, dù thuộc bất kỳthành phần kinh tế
nào thì doanh nghiệp chính là nguồn cung ứng sản phNm hàng hoá và dịch vụ, đáp
ứng cho nhu cầu vềkhía cạnh vật chất lẫn tinh thần của xã hội nói chung và người
tiêu dùng nói riêng. Đểtổchức hoạt động thì điều kiện đầu tiên chính là việc hoạch
định ngân sách vốn hoạt động cho doanh nghiệp. Tùy theo loại hình, đặc điểm tính
chất ngành mà mỗi doanh nghiệp đều xem xét, lựa chọn nguồn vốn sửdụng sao cho
chi phí sửdụng vốn thấp nhất, với mức độrủi ro thấp nhất nhằm thực hiện mục tiêu
cuối cùng là tối đa hoá giá trịdoanh nghiệp. Đây là một vấn đềrất mới mà tôi đã
được tiếp cận trong quá trình học tập và cũng là vấn đềtôi rất quan tâm.
Cấu trúc vốn, cấu trúc vốn tối ưu và chi phí sửdụng các nguồn vốn là những
quan tâm hàng đầu của những nhà quản trịtài chính. Nhưng đại đa sốcác doanh
nghiệp Việt Nam có qui mô vừa và nhỏnên vấn đềvềcấu trúc vốn, vềtìm kiếm
nguồn tài trợcó chi phí thấp chưa được các công ty quan tâm đúng mức. Chính vì lý
do này cùng với sựhướng dẫn, động viên của giáo viên hướng dẫn luận văn tốt
nghiệp nên tôi đã quyết định chọn đềtài “Phân tích cấu trúc vốn và chí phí sử
dụng vốn nhằm đưa ra các biện pháp giảm thấp chi phí sửdụng vốn và tái cấu
trúc vốn tại công ty Cổphần Nha Trang Seafoods-F17”
2. ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU
2.1. Đối tượng nghiên cứu
- Nghiên cứu thực trạng cấu trúc vốn, các nhân tố ảnh hưởng đến chi phí sử
dụng vốn tại công ty cổphần Nha Trang Seafoods-F17.
- Đềxuất các biện pháp nhằm giảm chi phí sửdụng vốn, đồng thời tìm ra cấu
trúc vốn tối ưu cho giai đoạn sau.
2.2. Phạm vi nghiên cứu: Đềtài nghiên cứu cấu trúc vốn và chi phí sửdụng
vốn của công ty qua 3 năm 2005–2007 thông qua các thông tin tài chính của công ty
cổphần Nha Trang Seafoods-F17 trong thời gian vừa qua.
2
3. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ CÔNG CỤSỬDỤNG
- Phương pháp nghiên cứu: đềtài sẽsửdụng phương pháp khảo sát thăm
dò ý kiến thực tếtừCông ty cổphần Nha Trang Seafoods-F17, phương pháp này
nhằm nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến quyết định tài trợvốn của công ty và
bước đầu xác định mô hình nghiên cứu.
- Công cụsửdụng:với sựtrợgiúp của các phần mềm Excel khóa luận sẽ
tìm ra các đặc trưng của cấu trúc vốn tại các Công ty trong thời gian qua, từ đó đề
xuất mô hình cấu trúc vốn hợp lý cho Công ty cổphần Nha Trang Seafoods-F17
trong giai đoạn sắp đến.
4. MỤC ĐÍCH VÀ MỤC TIÊU CỤTHỂCỦA ĐỀTÀI
4.1. Mục đích: Đềtài dựa vào các phân tích cấu trúc vốn của công ty các năm
vừa qua để đánh giá hiệu quảcủa các cấu trúc vốn trong điều kiện thực tếtác động
đến công ty và dự đoán các tác động trong tương lai để đềxuất cấu trúc vốn hợp lý
cho Công ty trong giai đoạn sắp tới.
4.2. Các mục tiêu cụthểcủa đềtài
- Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của Công ty cổphần
Nha Trang Seafoods-F17.
- Đềxuất mô hình cấu trúc vốn hợp lý cho Công ty trong giai đoạn sắp đến
dựa trên các nhân tốtác động đến cấu trúc vốn của công ty trong thực tiễn.
- Đềxuất một sốgiải pháp hổtrợ đểthực hiện quá trình tái cấu trúc vốn và
giảm thấp chi phí sửdụng vốn tại công ty cổphần Nha Trang Seafoods-F17 trong
giai đoạn sắp đến.
5. CẤU TRÚC KHÓA LUẬN
Ngoài phần mở đầu, kết luận, đềtài được chia thành 3 chương :
CHƯƠNG I: Cơsởlý luận vềcấu trúc vốn và chi phí sửdụng vốn.
CHƯƠNG II: Thực trạng cấu trúc vốn và Chi phí sửdụng vốn tại công ty Cổ
phần Nha Trang Seafoods-F17.
CHƯƠNG III: Các biện pháp tái cấu trúc vốn và giảm thấp chi phí sửdụng vốn
tại công ty Cổphần Nha Trang Seafoods-F17.
3
CHƯƠNG I
CƠSỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN
1.1. TỔNG QUAN VỀCẤU TRÚC VỐN
1.1.1. Khái niệm
Cấu trúc tài chính (CTTC) là sựkết hợp giữa nợngắn hạn cộng với nợtrung,
dài hạn và nguồn vốn chủsởhữu, tất cả được dùng đểtài trợcho quyết định đầu tư
của doanh nghiệp (DN). Cấu trúc tài chính của một doanh nghiệp được phân thành
các thành phần tùy theo thời gian đáo hạn nhằm phục vụcho mục đích hoạch định
ngân sách vốn của các doanh nghiệp. Hoạch định ngân sách vốn là việc ra quyết
định lựa chọn hay loại bỏcác dựán đầu tư. Hoạch định ngân sách vốn liên quan đến
quyết định đầu tưvào những dựán sẽsản sinh ra lợi nhuận trong một sốnăm. Vì
thế, nguồn vốn cần tài trợcho các dựán này sẽlà nguồn vốn trung, dài hạn. Như
vậy CTTC trừ đi nợngắn hạn sẽcho thấy Cấu trúc vốn của DN. Cấu trúc vốn(CTV)
là một phần của CTTC, là sựkết hợp giữa nợngắn hạn thường xuyên, dài hạn với
nguồn vốn chủsởhữu đểtài trợquyết định đầu tưcủa DN. Nhưng vì luận văn chỉ
nghiên cứu cấu trúc vốn của công ty cổphần (CTCP) Nha Trang Seafoods-F17 nên
nguồn vốn chủsởhữu cũng chính là vốn cổphần. Cấu trúc vốn có mối quan hệmật
thiết với giá trịDN, một DN có cấu trúc vốn hợp lý sẽlàm cho giá trịDN tăng lên
và ngược lại. Tuy nhiên, giá trịcủa DN không chỉchịu tác động của CTV mà còn bị
ảnh hưởng bởi chiến lược sửdụng các nguồn vốn trong CTV đểtài trợcho các
quyết định đầu tư. Hoạch định một CTV tối ưu là việc nghiên cứu sửdụng một hỗn
hợp nợngắn hạn thường xuyên, dài hạn, cổphần ưu đãi và vốn cổphần thường cho
phép tối thiểu hoá chi phí sửdụng vốn bình quân của doanh nghiệp. Tùy thuộc vào
từng giai đoạn phát triển của DN, mức độrủi ro và gia tăng cạnh tranh trong ngành
gắn liền với sựphát triển, xu hướng hội nhập kinh tếtoàn cầu mà CTV tối ưu của
DN sẽcó sự điều chỉnh phù hợp.
1.1.2. Sựcần thiết phải nghiên cứu cấu trúc vốn
Một cấu trúc vốn tối ưu phải nhằm đến mục tiêu tối đa hóa giá trịDN, cụthể
hơn là tối đa hóa giá trịcổphần mà cổ đông đang nắm giữ. Đặc trưng của một CTV


DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
1. Nguyễn Tấn Bình (2005), Phân tích hoạt động doanh nghiệp, Nxb Thống kê.
2. Nguyễn Tấn Bình (2005), Phân tích quản trịtài chính, Nxb Thống kê.
3. Nguyễn Trọng Cơ(2006), “Cơcấu nguồn vốn của công ty cổphần”, Tạp chí
nghiên cứu Tài chính kếtoán (6), tr 46.
4. Võ Văn Cần (2007), Bài giảng Tài chính doanh nghiệp, Đại học Nha Trang.
5. Trần Tấn Hùng (2008), Tác động của thuếthu nhập đến cấu trúc vốn của
công ty cổphần niêm yết tại Việt Nam, Đại học Kinh tếTP HồChí Minh
6. Nguyễn Minh Kiều (2007), Tài chính doanh nghiệp, Nhà xuất bản thống kê.
7. Trần Ngọc Thơ(2007), Tài chính doanh nghiệp hiện đại, Nxb thống kê.
8. Trang web: www.webketoan.com
9. Trang web: www.saga.vn
10. Trang web: www.nhatrangseafoods.com.vn
11. Trang web: www.vi.wikipedia.org
12. Trang web: www.kienthuctaichinh.com