Tài liệu Một phương pháp phân tích tài chánh tổng hợp

MỘT PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH TÀI CHÁNH TỔNG HỢP


I. GIỚI THIỆU


(A) Tổng quan


Việc xác định không đúng về các biến số tài chính trong bảng phân tích ngân
lưu của một dự án là một trong những nguồn sai số thông thường nhất trong việc soạn
thảo nghiên cứu khả thi. Đặc biệt, điều này xảy ra trong trường hợp tỷ lệ lạm phát
dương được dự kiến sẽ tồn tại trong suốt thời hạn dự án.


Lạm phát ảnh hưởng đến kết quả của một cuộc đầu tư bằng cách thay đổi số
lượng và thời điểm của ngân lưu thông qua tác động của lạm phát lên các yêu cầu và
các điều kiện tài trợ, nhu cầu vốn lưu động, thuế và tỷ giá hối đoái. Lạm phát cũng là
một yếu tố bổ sung vào tính không chắc chắn, làm ảnh hưởng đến kết quả của dự án.
Kết quả là, những số thu lợi tài chính thực (sau khi trừ thuế) trong suốt thời hạn dự án
có thể được thể hiện sai một cách nghiêm trọng, đơn giản là do hậu quả của việc sử
dụng các phương pháp không đúng để tính lạm phát.


Trong việc thẩm định phương diện kinh tế các dự án, các nhà phân tích có
khuynh hướng bỏ quên các hạn chế về tài trợ và tính lưu chuyển mà lạm phát áp đặt
lên hoạt động của các dự án. Hậu quả là họ không xem xét những tác động mà các
hạn chế này đã có đối với thành quả kinh tế cuối cùng của dự án. Ngay cả một dự án
trong khu vực công cộng thuần túy cũng phải được tài trợ thích hợp và có đủ vốn lưu
động để hoạt động hiệu quả. Trong khi lạm phát có thể có ít tác động trực tiếp lên sự
đo lường lợi ích và chi phí kinh tế, lạm phát có thể ảnh hưởng đến các biến số này
thông qua thành quả thực hiện về tài chính của dự án và cách thức các kết quả tài
chính thay đổi cách ứng xử của những nhà bảo trợ, nhà tài chính và các nhà quản lý dự
án.


Trong chương này, chúng tôi phác thảo phương pháp tiếp cận tổng hợp cho việc
phân tích tài chính các dự án, mà phương pháp này sẽ làm cho các nhà phân tích có thể
đo lường đúng các giá trị ngân lưu trong khi có tính đến tác động của lạm phát lên các
biến số này. Trước tiên, các khái niệm khác nhau về giá sẽ được thảo luận, và một hệ
thống phương pháp được phác thảo để có thể tính các tác động của lạm phát và các
thay đổi trong các giá tương đối theo một cách thức nhất quán. Chúng tôi cũng sẽ xem
xét làm thế nào để có thể thiết kế lại các yếu tố tài chính của dự án để làm cho chúng


Glenn P. Jenkins & Arnold C. Harberger 1 Xinh Xinh