Tài liệu Mô hình CAPM và phát hiện của FAMA – FRENCH

Mô hình CAPM và phát hiện của FAMA – FRENCH

Lời mở đầu

Trong quá trình phát triển của nền kinh tế, tất yếu sẽ tồn tại các doanh nghiệp làm ăn rất hiệu quả. Đồng vốn dư thừa của họ sẽ có xu hướng chảy vào những lĩnh vực đầu tư hấp dẫn hơn. Đầu tư chứng khoán ra đời để giải quyết nhu cầu đó. Khi đầu tư vào lĩnh vực chứng khoán, nhà đầu tư có thể đầu tư cùng một lúc vào nhiều sản phẩm khác nhau chứ không nhất thiết họ phải phụ thuộc vào một vài sản phẩm cố định như khi họ đầu tư thực. Đầu tư chứng khoán không chỉ làm mở rộng môi trường đầu tư cho các nhà đầu tư mà tự thân nó len lỏi vào từng ngõ ngách trong nền kinh tế thu hút đầu tư dòng vốn cực nhỏ cho đến nguồn lực dồi dào nhất. Tại Việt Nam việc ứng dụng các lý thuyết hiện đại vào quản lý danh mục đầu tư còn là một vấn đề khá mới và chưa thật sự mang tính chuyên nghiệp. Bài viết sau sẽ đề cập đến ưu – nhược điểm của một số mô hình có thể sử dụng để quản lý danh mục đầu tư chứng khoán và ứng dụng của mô hình kinh doanh chênh lệch giá APT tại thị trường chứng khoán Việt Nam.

I. Những hạn chế của mô hình CAPM và phát hiện của FAMA – FRENCH
Mô hình CAPM thể hiện mối quan hệ tuyến tính giữa tỷ suất sinh lợi kì vọng của chứng khoán và một nhân tố duy nhất là tỷ suất sinh lợi thị trường. Như vậy, phải chăng chỉ có nhân tố thị trường tác động đến tỷ suất sinh lợi của chứng khoán? Thực tế, có rất nhiều nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi chứng khoán và mô hình CAPM dựa trên nhiều giả định khiến cho một số nhà nghiên cứu vẫn còn nghi ngại độ chính xác khả năng dự báo của mô hình. Khi áp dụng CAPM, nổi lên một số vấn đề cần xem xét như sau:
§ Đánh giá tỷ suất sinh lợi thị trường trong tương lai
§ Đánh giá phù hợp đối với lãi suất phi rủi ro
§ Xác định đánh giá tốt nhất beta tương lai của tài sản
§ Mâu thuẫn với các kiểm định thống kê cho thấy nhà đầu tư không hoàn toàn bỏ qua rủi ro phi hệ thống như mô hình lý thuyết đề xuất
§ Các ước lượng beta không ổn định theo thời gian, điều này làm niềm tin của nhà đầu tư vào beta