Thạc Sĩ Lựa chọn chính sách cổ tức phù hợp với chiến lược kinh doanh ở các doanh nghiệp niêm yết ở Việt Nam

MỤC LỤC

LỜI CAM ĐOAN . i
MỤC LỤC . i
DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU CHỮ VIẾT TẮT .iv
DANH MỤC CÁC BẢNG .iv
DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ, SƠ ĐỒ iv
LỜI MỞ ĐẦU v

PHẦN 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CỔ TỨC VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC .1
1.1. TỒNG QUAN VỀ CỔ TỨC 1
1.1.1. Lợi nhuận và cổ tức của doanh nghiệp cổ phần 1
1.1.2. Các phương thức trả cổ tức 1
1.1.2.1. Cổ tức trả bằng tiền mặt .2
1.1.2.2. Cổ tức trả bằng cổ phiếu .2
1.1.2.3. Cổ tức và cổ phiếu quỹ: 3
1.1.2.4. Cổ tức và cổ phiếu thưởng 3
1.1.2.5. Cổ tức trả bằng tài sản 4
1.1.2.6. Mua lại cổ phần .5
1.1.2.7. Chia nhỏ cổ phiếu và trả cổ tức bằng cổ phiếu. .6
1.1.3. Các lý thuyết về cổ tức .7
1.1.3.1. Lý thuyết của Miller và Modiglani (M&M): Chính sách cổ tức
không tác động đến giá trị doanh nghiệp trong thị trường hoàn hảo .8
1.1.3.2. Lý thuyết của Brennan và Litzenberger và Ramaswamy: .8
1.1.3.3. Nghiên cứu của Black Scholes 9
1.1.3.4. Lý thuyết của Elton và Gruber 9
1.2. CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 10
1.2.1. Khái niệm và tầm quan trọng của chính sách cổ tức .10
1.2.2. Các chính sách cổ tức: .10
1.2.2.1. Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động: 10
1.2.2.2. Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định: .11
1.2.2.3. Các chính sách khác 11
1.2.3. Tác động của chính sách cổ tức đối với doanh nghiệp 12
1.2.3.1. Tác động của chính sách cổ tức đối với tài sản của các cổ đông.12
1.2.3.2. Quan hệ giữa chính sách cổ tức và hoạt động đầu tư của doanh
nghiệp .12
1.2.3.3. Chính sách cổ tức và cơ cấu vốn của doanh nghiệp 12
1.3. CÁC YẾU TỐ QUYẾT ĐỊNH CHÍNH SÁCH CỔ TỨC .13
1.3.1. Đặc điểm của ngành và doanh nghiệp .13
1.3.2. Các hạn chế về pháp lý: .13
1.3.3. Các ảnh hưởng của thuế: 14
1.3.4. Các ảnh hưởng của khả năng thanh khoản của doanh nghiệp .15
1.3.5. Khả năng vay nợ và tiếp cận các thị trường vốn .15
1.3.6. Ổn định thu nhập 15
1.3.7. Triển vọng tăng trưởng 15
1.3.8. Lạm phát 15
1.3.9. Các ưu tiên của cổ đông .16
1.3.10. Bảo vệ chống lại loãng giá .16
1.3.11 Giá cổ phiếu trong những ngày đặc biệt .16
1.4. TÓM TẮT PHẦN 1 .18

PHẦN 2: THỰC TIỄN VIỆC CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN QUA- CÁC
HÌNH THỨC CỔ TỨC HIỆN CÓ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM . 19
2.1. KHÁI QUÁT VIỆC CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC DOANH NGHIỆP
NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN QUA .20
2.2. CÁC HÌNH THỨC CHI TRẢ CỔ TỨC MÀ CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT
Ở VIỆT NAM ĐÃ ÁP DỤNG 28
2.2.1 Trả cổ tức bằng tiền mặt .28
2.2.2 Trả cổ tức bằng cổ phần 29
Những công ty đã chi trả cổ tức bằng cổ phiếu trong thời gian qua .31
2.2.3. Cổ phiếu thưởng .32
Các công ty đã thực hiện cổ phiếu thưởng cho nhân viên .35
2.2.4. Mua bán cổ phiếu quỹ 38
2.3. TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐỐI VỚI GIÁ GIAO DỊCH
.38
TÓM TẮT PHẦN 2 39

PHẦN 3: XÂY DỰNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TỐI ƯU CHO CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM 40
3.1. ĐỐI VỚI CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT .40
3.1.1. Căn cứ lựa chọn chính sách cổ tức cho các công ty niêm yết Việt Nam
40
3.1.1.1. Chu kỳ tăng trưởng và các cơ hội đầu tư: 40
3.1.1.2. Khả năng tiếp cận các nguồn vốn .40
3.1.1.3. Sự ổn định về lợi nhuận của công ty .41
3.1.1.4. Mức độ quan tâm mà các cổ đông dành cho thu nhập từ cổ tức 41
3.1.1.5. Nội dung thông tin của các thông báo về cổ tức .41
3.1.1.6. Một số yếu tố khác: .41
3.1.2. Tác động của các quyết định về chính sách cổ tức 42
3.1.2.1. Quy định về pháp lý .42
3.1.2.2. Thuế thu nhập 43
3.1.2.3. Nội bộ công ty .43
3.1.2.4. Các đối tượng liên quan khác .43
3.1.3. Các gợi ý cho việc xây dựng và hoàn thiện chính sách cổ tức cho các
công ty niêm yết .44
3.2. ĐỐI VỚI CÁC NHÀ QUẢN LÝ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT
NAM 47
3.3. ĐỐI VỚI CÁC NHÀ ĐẦU TƯ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
VIỆT NAM 47
3.4. TÓM TẮT PHẦN 3 .48
KẾT LUẬN . i
TÀI LIỆU THAM KHẢO ii
PHỤ LỤC iii



DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU CHỮ VIẾT TẮT
DN: Doanh nghiệp
UBCKNN: Ủy ban chứng khoán Nhà nước
TTGDCK: Trung tâm Giao dịch chứng khoán
TP.HCM: Thành phố Hồ Chí Minh
EPS: Earning per share- Thu nhập của một cổ phần
ESOP: Employee Stock Ownership Plan-Chương trình sở hữu cổ phần
của nhân viên
CAPM: Mô hình định giá tài sản- vốn
M&M: Miller và Modiglani


DANH MỤC CÁC BẢNG

Bảng 1: Số lượng các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
phân theo ngành nghề kinh doanh tính đến cuối năm 2005.
Bảng 2: Mức độ chi trả cổ tức của một số công ty niêm yết qua bốn năm
2002, 2003, 2004, 2005.
Bảng 3: Tỷ lệ cổ tức bằng tiền mặt và mức cổ tức trên giá trung bình của các
công ty niêm yết qua bốn năm 2002, 2003, 2004 và 2005.
Bảng 4: Tỷ lệ cổ tức tiền mặt chi trả trên lợi nhuận giữ lại của một số công ty
niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam qua các năm 2002, 2003, 2004 và
2005.
Bảng 5: Các công ty niêm yết đã thực hiện trả cổ tức bằng cổ phiếu hay nâng
vốn điều lệ bằng phát hành cổ phiếu thưởng.



DANH MỤC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ, SƠ ĐỒ

Sơ đồ 1: Quá trình thực hiện quyết định chi trả cổ tức.