Tài liệu Định giá cổ phiếu của các ngân hàng Việt Nam

Định giá cổ phiếu của các ngân hàng Việt Nam


Hãy đọc Báo cáo nghiên cứu “Khu vực ngân hàng Việt Nam của VinaCapital, trong
đó phân tích rằng các ngân hàng Việt Nam hiện đang được định giá ở mức quá cao so
với các các công ty cổ phần phi tài chính của Việt Nam cũng như so với các ngân
hàng thương mại trong khu vực Đông và Đông Nam Á. Theo khuyến cáo của
VinaCapital, các nhà đầu tư không nên mua cổ phần của các ngân hàng thương mại
Việt Nam trong thời điểm hiện tại.


Căn cứ vào số liệu tài chính trong báo cáo, kết hợp với các giảđịnh hợp lý của mình,
hãy định giá cổ phiếu của ACB và Sacombank theo mô hình chiết khấu cổ tức
(DDM).


Anh/chị nộp một bài định giá cổ phiếu hai ngân hàng trên với các bước tính toán cụ
thể (trong phạm vi 1 trang A4, kể cả bảng biểu).


Hạn nộp bài: 8:20h sáng, thứ sáu, ngày 29 tháng 9 năm 2006.


Gợi ý cách định giá


Giảđịnh về tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi của nhà đầu tưđối với Sacombank và ACB:
1
19,729%.


Trong Báo cáo của VinaCapital không có thông tin về cổ tức. Chúng ta sử dụng thông
tin cổ tức sau đây từ chính nguồn của ngân hàng ACB và Sacombank.


Cổ tức/Mệnh giá (%)
Năm
ACB Saconbank
2004 36.7 14.0
2005 28.0 14.0


Theo như dựđoán của VinaCapital, thì trong thời gian ngắn hạn, lợi nhuận (và cổ tức)
của ACB và Sacombank sẽ tăng như thế nào?


Vận dụng những nhận định trong báo cáo của VinaCapital đểđưa ra giảđịnh về suất
sinh lợi trên vốn cổ phần (ROE) và tỷ lệ trả cổ tức (cổ tức/EPS) trong dài hạn. Từđó,
tính tốc độ tăng trưởng cổ tức của hai ngân hàng trong dài hạn.


1 Con số trên được tính dựa theo mô hình CAPM. Trong bài này, ta tạm chấp nhận con sốđó. Trong


những bài sau, anh/chị sẽ phải tự tính tỷ suất lợi nhuận yêu cấu của nhà đầu tư.


Nguyễn Xuân Thành