Tài liệu Chi phí vốn bình quân trọng số của công ty fpt: ước lượng bằng phương pháp gián tiếp

CHI PHÍ VỐN BÌNH QUÂN TRỌNG SỐ CỦA CÔNG TY FPT: ƯỚC LƯỢNG BẰNG PHƯƠNG PHÁP GIÁN TIẾP

CHƯƠNG TRÌNH GIẢNG DẠY KINH TẾ FULBRIGHT


FULBRIGHT ECONOMICS TEACHING PROGRAM


28 tháng 10 năm 2007


Nghiên cứu Tình huống


CHI PHÍ VỐN BÌNH QUÂN TRỌNG SỐ CỦA CÔNG TY FPT: ƯỚC LƯỢNG
BẰNG PHƯƠNG PHÁP GIÁN TIẾP


Do những khó khăn trong việc ước lượng beta của các công ty cổ phần hoạt động ở
Việt Nam một cách trực tiếp từ số liệu cổ phiếu giao dịch trên thị trường chứng khoán
cũng như việc tính suất sinh lợi kỳ vọng của danh mục đầu tư thị trường, phương thức
tính chi phí vốn cổ phần có độ tin cậy cao hơn là dựa vào những thước đo chuẩn trên
một thị trường chứng khoán phát triển ví dụ như Hoa Kỳ.


Nguyên tắc căn bản là chi phí vốn cổ phần của một công ty hoạt động ở Việt Nam
bằng chi phí vốn cổ phần của một công ty tương tự hoạt động ở Hoa Kỳ cộng với mức
bù rủi ro quốc gia.


Nếu chi phí vốn cổ phần của công ty Việt Nam tính bằng VND, còn chi phí vốn cổ
phần của công ty Hoa Kỳ tính bằng USD, thì một khoản bù rủi ro ngoại hối (tương
đương với chênh lệch lãi suất giữa hai đồng tiền) phải được cộng thêm.


VN US
E[R ] = E[R ] + RP + RP
FPT Cùng ngành c e


VN
E[RFPT] = suất sinh lợi kỳ vọng vốn cổ phần của công ty FPT hoạt động ở VN.
US
E[RCùng ngành] = suất sinh lợi kỳ vọng vốn cổ phần của một công ty tương tự
như FPT hoạt động ở Hoa Kỳ
RPc = mức bù rủi ro quốc gia
RPe = mức bù rủi ro hối đoái.


Chi phí vốn cổ phần: Không hiệu chỉnh cho khác biệt về cơ cấu vốn và thuế thu nhập 1


Lợi suất trái phiếu CPHK kỳ hạn 10 năm, 14/9/2007 = 4,47%/năm
Suất sinh lợi trung bình cổ phiếu, 1928-2006 = 11,77%/năm
Suất sinh lợi trung bình trái phiếu CP, 1928-2006 = 5,20%
Mức bù rủi ro thị trường = 11,77% – 5,20% = 6,57%
Hệ số beta của ngành phần mềm tại Hoa Kỳ = 1,84
Hệ số beta của ngành dịch vụ internet tại Hoa Kỳ = 2,30
Hệ số beta của ngành phân phối, bán lẻ tại Hoa Kỳ = 0,94
Hệ số beta bình quân áp dụng cho FPT = (1,84 + 2,30 + 0,94)/3 = 1,69
Mức bù rủi ro quốc gia (theo chênh lệch lợi suất) = 1,97%
Mức bù rủi ro ngoại hối = 3,28%
Chi phí vốn cổ phần = kFPT = (4,47% + 1,69*6,57%) + 1,97% + 3,28% = 20,82%


1 Xem Nghiên cứu Tình huống: “Chi phí vốn cổ phần của Công ty FPT”.


Tình huống này do Nguyễn Xuân Thành, Giảng viên Chính sách Công tại FETP soạn.


Các nghiên cứu tình huống của Chương trình Giảng dạy Fulbright được sử dụng làm tài liệu cho thảo luận trên lớp
học, chứ không phải là đểủng hộ, phê bình hay dùng làm nguồn số liệu cho một tình huống chính sách cụ thể.