Tài liệu Cấu trúc vốn tối ưu của một doanh nghiệp.

Cấu trúc vốn tối ưu của một doanh nghiệp.


Nguyễn Khả Phong


Một trong những vấn đề làm đau đầu các nhà


quản trị tài chính doanh nghiệp là xây dựng cấu


trúc vốn của doanh nghiệp như thế nào, vốn chủ


sở hữu bao nhiêu, vay ngân hàng bao nhiêu để có


thể tối đa hóa giá trị doanh nghiệp, hay còn gọi là


xây dựng cấu trúc vốn tối ưu. Đây là một vấn đề


khá thú vị cả trong nghiên cứu lý luận lẫn áp dụng


trong thực tiễn. Một cấu trúc vốn tối ưu được định


nghĩa là một cấu trúc vốn trong đó chi phí sử dụng vốn bình quân nhỏ nhất và giá


trị doanh nghiệp đạt lớn nhất.


Vấn đềcốt lõi của cấu trúc vốn tối ưu là khi doanh nghiệp vay nợ, doanh nghiệp


tận dụng được lợi thế của lá chắn thuế từ nợ vay, bản chất của vấn đề này là lãi


suất mà doanh nghiệp trả cho nợđược miễn thuế (thuếđược đánh sau lãi vay).


Một cách đơn giản ta có thể hình dung là giá trị của doanh nghiệp khi vay nợ sẽ


bằng giá trị của doanh nghiệp không vay nợ cộng với hiện giá của lá chắn thuế từ


nợ. Trong trường hợp đặt biệt là khi doanh nghiệp vay nợ vĩnh viễn thì hiện giá


của tấm chắn thuế sẽ bằng thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp nhân với nợ vay


(TCD).


Mặt trái của vay nợ là vay càng nhiều nợ thì sẽ xuất hiện chi phí kiệt quệ tài chính


và “một lúc nào đó” hiện giá của chi phí kiệt quệ tài chính (y) sẽ làm triệt tiêu hiện


giá của của lá chắn thuế từ nợ vay(PV của tấm chắn thuế).