Tài liệu Cấu trúc vốn làm tối tiểu WACC

Cấu trúc vốn làm tối tiểu WACC


I. Đặt vấn đề


Trên SAGA đã có nhiều bài khá sâu về vấn đề cấu trúc vốn. Tôi có cảm giác đó là


diễn đàn của những Guru, và vì vậy người học và cả những người muốn vận dụng


khái niệm này sẽ có thể hơi bị rối, khó mà hiểu được vậy thì có thật cái cấu trúc


vốn tối ưu theo một nghĩa nào đó không? Làm sao tìm ra nó? Nếu . chẳng may


tìm được thì kết quảđáng tin cậy đến mức nào, sử dụng nó như thế nào? v.v .


Ta đang bàn về “cấu trúc vốn”. Vậy trước hết


cần một điểm xuất phát. Theo như các bài


viết thì ta sẽ lấy tỷ lệ D/E gọi là cấu trúc vốn


của DN, trong đó D là các khoản vay có kỳ


hạn và E là vốn chủ sở hữu. Ta cũng giả thiết


là V = E + D.


Có thể có những biến điệu của định nghĩa “cấu trúc vốn tối ưu - CTVTU”. Mỗi


biến điệu sẽ làm xuất hiện một đối tượng mới, mô hình toán mới. Chúng ta biết là


có khi mô hình toán chỉđổi chút xíu có thể dẫn đến một bài toán là giải được còn


bài kia là không giải được.


Qua các bài viết và qua nghiên cứu các tư liệu, ta có thể tạm đưa ra 3 khái niệm


CTVTU tương đối dễ hình dung:


1. Một là tỷ lệ D/E làm cho WACC đạt Min. Ta gọi đó là CTVTU dạng 1.


2. Hai là tỷ lệ D/E làm cho giá trị DN đạt Max. Ta gọi đó là CTVTU dạng 2.


3. Ba là tỷ lệ D/E làm cho giá trị cổ phần đạt Max. Ta gọi đó là CTVTU dạng 3.